中国水务2019年财年上半年股东净利润同比上升20.3%

　　由于供水运营收入增加和良好成本控制，2019年财年（年结：3月31日）上半年股东净利润同比上升20.3%至港币6.46亿，分别代表我们和市场全年预测的港币13.27亿和13.38亿之48.7%和48.3%，合乎我们预期。公司公布派发每股中期股息港币0.12元；派息比率由去年同期的22.9%上升至29.9%。

　　积极扩容

　　中国水务积极扩容。截至2018年11月21日，水务项目的总处理能力（含运营中和未建成项目）达到1，459万立方米/日，高于截至2018年5月31日的1，391万立方米/日，足够公司未来数年发展之用。

　　持续出售非核心资产

　　公司于上半年财年内出售多项非核心资产，获得港币4.17亿现金收入作为主业发展之用，同比增长62.9%。主要出售资产包括重庆、杭州、湖北荆州房地产项目和江西新余旅游项目权益。我们相信2019年财年之全年出售非核心资产现金收入将高于2018年的港币8.33亿。

　　重申“买入”评级

　　我们维持盈利预测，预期2018-2021年财年股东净利润复合年增长率达到23.3%。按贴现现金流分析（DCF），我们保持目标价于10.76港元，这对应13.0倍2019年财年市盈率和22.7%上升空间。重申“买入”评级。

　　风险提示

　　（一）水源受到污染、（二） 供水因为技术原因而突然停顿、（三）水价提升幅度低于预期。

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