华泰宏观李超团队点评11月进出口数据

　　来源：华泰宏观

　　中美关系迎来短期窗口

　　海关总署11月份出口增速数据按人民币计价为10.2%，按美元计价为5.4%。我们此前预计出口增速按人民币计价为10.3%，按美元计价为4.7%。我们认为，中美贸易摩擦导致贸易前移的逻辑仍然存在，但进入年底效应逐渐消失，同时前期汇率贬值一定程度上还促进了出口，导致以人民币计价的出口并未失速，中国货币网数据显示，人民币11月平均汇率同比贬值4.78%。12月1日，中美两国元首于阿根廷G20峰会成功会晤，双方决定，停止升级关税等贸易限制措施，包括不再提高现有针对对方的关税税率，及不对其他商品出台新的加征关税措施。国家主席习近平在G20峰会上强调，中方将坚持开放合作，维护多边贸易体制，推动自由贸易发展呼吁共同维护和建设放开型世界经济。中美就贸易关系达成的重要协议，以及中方对多边贸易体制的态度折射出中美贸易摩擦将迎来转机，我们认为，短期内外部的压力得到释放。

　　主要国家PMI持续波动，全球增长不容乐观

　　发达经济体PMI数据持续波动。欧元区PMI数据自年初以来整体下行，11月PMI持续下滑至51.8，美国PMI自年内峰值复降至59.3。全球经济复苏继续呈现不确定性，对我国出口可能存在负面影响。

　　中国经济回落，进口需求下降

　　海关总署11月份进口增速数据按人民币计价为7.8%，按美元计价为3%。我们此前预计进口增速按人民币计价为10.3%，按美元计价为4.8%。海关总署11月贸易差额为447.4亿美元，相比10月的340.1亿美元，单月差额增加，同比增长16.4%。三季度GDP增速6.5%创下了自2009年一季度以来近10年GDP增速的新低，受经济回落影响，11月进口需求下降，增速不及预期。11月19日，美国商务部公布一项新提案， 将限制 14 类新兴关键技术及相关产品的出口，主要涉及生物技术、人工智能、机器人、量子计算等核心前沿技术。一旦政策落地，中国科技行业将面临大变革。在清单所列的前沿技术领域中，目前国内芯片领域暂时没有可替代的产品，若进口受阻，芯片等核心零部件供应可能受到影响。

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