【财联社】(记者 李博雅)昨日，一支延期支付利息的中票热闹了债券投资人。三亚凤凰国际机场有限责任公司(下称“凤凰机场”)连发三份公告，公告称“17凤凰MTN002”应于2018年12月20日支付4千万元利息，但依据“17凤凰MTN002”的募集说明书条款约定，决定递延支付本期债券的当期利息，并附有律师事务所和会计师事务所意见书。

　　虽然公告称本次利息递延不构成发行人的违约事件，每笔递延利息在递延期间应按当期票面利率累计计息，但有业内人士认为，这属于不顾后续融资的行为，以后对于低资质的永续，要做好心理准备了。目前，“17凤凰MTN002”的主体评级和债券评级都是AA+。

　　作为一只发行不过1年，第一次付息就选择递延的债券，光大证券固收张旭认为，一定程度上反映发行人内部资金紧张。但值得注意的是，仅4天以前，即12月13日，凤凰机场刚成功发行5亿元规模第二期270天超短期融资券(18凤凰机场SCP002)，发行利率7.3%。

　　财联社记者根据Wind数据统计，凤凰机场目前存续债券有6只，其中包括2只永续中票；债券总余额35.1亿元，其中一年内到期债券20.1亿元，仅2019年的偿债现金流将高达近29亿元。

　　公司三季报显示，截至三季度末，公司货币资金仅剩3.73亿元，但银行授信中未使用信贷额43.63亿元。

　　此外，前三季度凤凰机场营业收入10.54亿元，同比下降7.05%；归母净利3.37亿元，同比下降36.23%。从现金流量表上看，三季度，凤凰机场经营活动现金流7.39亿元；投资活动现金流0.54亿元，近几年来该数据首次转正；筹资活动现金流-8.59亿元，对比去年的-19.2亿元敞口大为收缩。

　　“其短期的流动性受到了关联方占用资金的影响”，张旭表示，财务报表显示其流动资产的主要构成是其他应收款，而其他应收款的主要去向是关联企业的资金往来。财报中，其他应收款占流动资产的比重逐年增高，从2016年的54.27%，上升到2017年的62.32%，在2018年9月末高达83.35%。根据2017年的财报显示，其他应收款的前五大欠款方：海航基础、海航机场集团、海航机场(控股)、营口机场、航管站，均为关联方，余额合计占比92.54%

　　但凤凰机场属于海航旗下比较优质的资产。张旭认为，通常机场作为民航运输业重要的基础设施，具有较强的公益属性，业务进入门槛较高，业务保障性好，属于较为优质的产业类信用债投资标的。

　　发行人以三亚凤凰国际机场作为运营载体，依托三亚当地丰富的旅游资源，机场吞吐量持续增长，整体业务经营稳定。据光大证券固收团队统计，2011年-2017年的吞吐量数据显示，发行人客流量、货邮量、飞机起降架次数，均保持较好的增速。随着吞吐量持续增长，盈利能力稳定性有较好的保障。2018年三季度显示其营业收入及利润有一定的下降，但净利润率32.02%仍然处于较高水平。

　　凤凰机场的第一大股东是海航机场控股(集团)有限公司，与8月份因10亿本金未按时还款，构成技术性违约的“17美兰机场SCP002”一样，均有海航背景。

　　而海航集团一直以来因其复杂的股权结构以及急速的负债扩张受到市场各方争议。据张旭分析，2018年以来海航集团及关联企业面临较大的内外部冲击，内部主要是有息负债扩张带来的还本付息压力，外部主要是融资环境趋紧叠加负面舆论的影响。预计后续随着海航集团整体出售资产降低现金流压力，以及“宽信用”政策推动信用市场风险偏好修复，海航系及其关联企业的资金紧张将得到较好的缓解。

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