东方航空在2017年上半年股东净利润同比上升34.4%至人民币4，341百万元，好于市场和我们的预期。收入增长4.5%至人民币484.2亿元，因收入客公里增长较好。客载率略有上升0.5个百分点，乘客收益率保持稳定。航空燃料成本显著上涨45.5%，因油价上涨。但人民币升值，汇兑收益为人民币6.74亿元。另外，东航物流一次性出售收益为人民币17.54亿元。

　　我们将2017-2019年的盈利预测分别调整62.2% / 20.5% / 34.0%。2017年大幅增长已包括东航物流一次性出售收益的人民币17.54亿元。 扣除收益将导致2017年净利润预测改变21.0%。我们对客运数据（可用座公里、收益率和客载率）进行调整，以反映更好的环境，但国际航线上的运力增长将放缓。人民币兑美元保持稳定，预计2017将保持升值状态。

　　航空业的经营环境正在改善。乘客增长相对稳定健康，更重要的是收益改善力度大。油价回升缓慢，人民币保持稳定，短期内并没有预见到波动较大。因此，我们上调对东方航空的投资评级至“收集”。我们将目标价升至4.78港元，分别对应8.5倍2017年市盈率和11.4倍2018年市盈率，1.1倍2017年市净率和1.0倍2018年市净率。

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