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字号+ 作者:生活头条 来源:未知 2017-09-05 我要评论

天韵2017年上半年盈利低于我们预测。2017年上半年,天韵收入同比攀升11.6%至人民币343.3百万,自有品牌销售同比上升53.9%而OEM销量同比下降8.4%。天韵2017年上半年毛利率同比下降3.6个百分

天韵2017年上半年盈利低于我们预测。2017年上半年,天韵收入同比攀升11.6%至人民币343.3百万,自有品牌销售同比上升53.9%而OEM销量同比下降8.4%。天韵2017年上半年毛利率同比下降3.6个百分点至27.0%,主要由于原材料价格的上涨。因为更多的自有品牌的品牌建设费用和汇兑损失,其三费占比在上半年同比上升3.1个百分点。整体而言,天韵2017年上半年净利同比下降15.1%至人民币52.3百万。如果排除社保费用和汇兑损益的差异,公司的2017年上半年调整后净利同比上升1.3%。

  自有品牌销售好于我们预期。2017年上半年,天韵的自有品牌销售保持着高速增长因为其销售渠道快速扩张。随着更多的经销商被纳入其分销体系,天韵的新品可以在其快速扩张的销售渠道得到更好的分销。受限于因自有品牌销售快速上涨导致的紧张的产能利用率,公司不得不去优化其OEM客户结构。天韵正在积极的收购一家位于湖北省的亚热带水果加工工厂,其可以改善天韵的产品结构和增加产能。

  尽管天韵的盈利能力在2017年上半年遇到挫折,但我们认为其自有品牌销售将驱动其收入进一步增长。天韵的增长预期和盈利的稳定能力都好于其可比公司,但天韵的估值相对较低。我们认为新工厂的并购将成为其股价的新的催化剂,而且其盈利有足够的增长空间。因此我们重申天韵的“买入”评级并且上调其目标价至1.30港币,相当于9.4倍,8.0倍和7.0倍2017年,2018年和2019年市盈率。

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