A股具备杠杆效应的融资融券业务近期开始活跃，数据显示，截至11月1日，上交所融资余额报5930.84亿元，较前一交易日增加38.88亿元；深交所融资余额报4070.04亿元，较前一交易日增加14.90亿元；两市合计10000.88亿元，增加53.78亿元。

　　面对A股两融余额突破了万亿大关，业内专家认为这传递出两个信号：第一个信号，整个市场的情绪在转暖，因为情绪不好，大家就不会去融资加杠杆。第二，整个市场现在不仅是存量资金在运作，也开始有新鲜的增量资金入市了。

　　实际上，根据以往的经验，两融余额的增减基本与A股行情走势呈正相关。值得注意的是，万亿元是两融余额非常重要的一个关口，此前两融余额突破万亿后，上证指数都经历了一波明显的上涨行情。

　　比如，A股两融余额曾在2014年12月突破万亿，2015年5月突破2万亿，并在2016年1月跌破万亿。A股行情就是随着两融余额的增减而大幅波动。

　　与股市大行情相比，个股的涨落波幅也跟着两融有关联。“股王”贵州茅台也获得融资客的青睐，10月融资净买入额达18.67亿元，居两市第二位。作为近期的两市第一高价股，贵州茅台10月份股价表现也非常亮眼，月度涨幅接近两成，股价成功突破600元大关。

　　同样，一旦惨遭融资客抛弃的个股表现也很难堪。今年三季度股价大涨近60%的盛屯矿业10月份也出现大量净偿还，净偿还额达3.42亿元。该股10月份也出现显著调整，下跌18.73%。还有“妖王”方大炭素，10月份就出现数额较大的净偿还，净偿还额达5.31亿元，10月份方大炭素股价也出现调整，下跌4.65%，股价最多一度较9月底调整近20%。

　　平心而论，近日两融余额突破了万亿元，主要是股指站上了3400点，还有4300亿养老金要入市，给市场带来了较强的心理预期。上轮A股出现牛市，主要还是通过加杠杆来完成，足见两融资金对市场趋势有着一定的推动作用。而在时隔近3年后，两融余额又重上万亿大关，这是否意味着牛市行情又将展开呢？

　　首先，上一轮牛市行情，两融余额的连续突破有着紧密联系。但真正让A股攻上5000点高位的，并不是两额余额突破2万亿，而是场外配资。正因为如此，业内普遍有“两融+配资”才能推动行情的共识。两融与配资的区别是，两融是合法的杠杆，而配资则被监管部门严加约束。

　　2015年6月12日，证监会下发《关于加强证券公司信息系统外部接入管理的通知》，要求各证监局督促证券公司规范信息系统外部接入行为。同年7月12日，证监会正式发布《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》，对违法配资予以清理整顿，随后场外配资一度销声匿迹。

　　但最近，“沉默”许久的民间股票配资又有活跃之势。周边一些做股票的朋友不少都接到过询问是否需要炒股资金的推销电话，一些社交平台上也有配资机构工作人员在招揽生意。现在我们在很多股票网站上发现“按月配资，利息低至0.8分” “100元起配，10倍杠杆，10倍利润”等宣传广告词。

　　对此，笔者认为，受到2015年股市大幅波动的影响，防范系统性金融风险早已成为共识，证监会也不可能对场外配资8-10倍的“加杠杆”行为置之不理。后面随时有可能会加强对两融业务、场外配资等高杠杆行为的监管。在此背景下，A股很难走出全面牛市行情，不过具体到业绩优秀的个股的表现将会很精彩。

　　再者，两融余额过亿，只能说明A股在突破3400后，投资者对后市呈现乐观情绪。但真正的货币阀门还是由央行掌控。即使两融余额过了亿，从事该业务的券商资金不足，融不到更多的资金，后续两额余额增长的可持续性也存在问题。

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