小摩：德昌电机（00179）销售改善 评级“增持”

　　摩根大通发表的报告称，德昌电机（00179）是内地最大的微型马达生产商，微型马达可用于汽车及消费品中，公司中期销售增长12%，符合预期，期内纯利升16%，较该行预测低1%，该行对其2018财年每股盈利较市场预期高11%。报告称，撇除并购带来的影响，上半财年有机增长约6%，高于2013至2016财年平均销售增长，期内汽车相关销售同比升13%，工商产品（IPG）销售升8%。

　　小摩表示，期内公司毛利率同比跌至24.9%，表现令人失望，公司则解释是新收购的汉拿世特科（Halla Stackpole）及AML业务毛利率较低，但销售、一般及行政开支相对也较低。该行认为，撇除收购新业务带来的影响，上半财年业绩大致符合市场预期，而针对非美元销售及开支公司也有汇率对冲措施，故预期汇率因素长远不会影响公司盈利表现，对公司评级为“增持”，目标价36元。

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