德银：乳业供应短缺周期开始 吁“买入”蒙牛（02319）及伊利

　　德银研究报告预计，明年开始乳业将进入供应短缺周期，行业竞争点将自价格转为原奶供应，由于蒙牛（02319）与伊利与奶农关系较密切，预计未来三年可进一步加快提升市占率。即使原奶加价，由过往的周期可见，销售成本下降及售价上升也能抵销相关成本增幅。

　　由于在过往供应短缺的周期下，蒙牛与伊利销售复合增长率分别达13%及17%，反而在供应过多之周期复合增长率则降至高单位数。该行相信蒙牛与伊利在新一轮供应短缺周期内将获市场重新估值，维持两者“买入”评级，蒙牛目标价自23.6元上调至26.8元，伊利目标价则自31.6元人民币上调至35元人民币。

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