事件：2017年10月CPI同比 1.9%，预期 1.8%，前值 1.6%；2017年10月PPI同比 6.9%，预期 6.6%，前值 6.9%。

　　点评：

　　1、核心观点：CPI超预期，PPI同比高位稳定。CPI的加快主要受食品价格超预期的影响，今年的双节效应、天气偏冷、食品价格纠偏及猪周期见底带动食品价格继续走高。非食品价格同比偏稳，受油价拉动，交通通讯价格加快幅度比较明显，受医改进入尾声的影响，医疗保健价格对非食品价格形成负向反馈。

　　PPI同比维持高位，PPI分项显示中下游价格强，上游价格维持高位。原油及造纸价格涨，黑色及有色价格维持高位。我们需关注因沙特反腐、美国飓风及全球经济复苏等因素，油价继续走高对通胀带来的压力。

　　油价只会迟到不会缺席，通胀该来的迟早会来，化工黑色有色行业盈利持续时间超预期。从大类资产更广泛的视野来看，正沿着经济多头的逻辑演进。我们维持经济新周期的底部和起点、战略看多股市结构性牛市周期消费轮动、债市以配置价值为主的判断。

　　2、2017年10月CPI同比增速为1.9%，高于9月的1.6%的水平，环比增速从9月的0.5%收敛至10月的0.1%。环比增速的放缓基本由季节性原因所致，基数原因对CPI的影响仅为0.07%，CPI的季调环比从0.03%升至0.18%，达到了今年3月以来的最高值。此次CPI上行显示出通胀温和回升的迹象。

　　3、此次CPI的上行主要由食品价格引起。10月份食品价格增速从-1.4%回升至-0.4%，环比虽然从0.5%放缓至0，但放缓幅度要弱于季节性。其一可能受今年中秋节和国庆节时间重合的影响，带来需求的上升；其二是今年偏冷的天气带来供应的减少；其三是食品价格在前期超跌的区域下，纠偏继续引致食品价格回暖；其四是原油价格加快导致运输成本的增加。

　　4、猪肉、鲜果及鲜菜是拉动食品价格上涨的最大因素。受猪周期见底的额外影响，猪肉价格同比增速降幅收敛了2.3%至-10.1%；鲜果价格同比增速降幅收敛2.4%至-0.7%，鲜菜价格同比增速由-1%回升至0.3%。水产品价格10月份加快了1.3%至3.8%，也为食品价格的上行提供了少量贡献。

　　5、非食品价格方面同比口径维持稳定，但季调环比稍有回落。非食品价格增速10月为2.4%，剔除食品能源的核心CPI价格增速为2.3%，二者均与9月持平。但此次数据的基数因素对非食品价格及核心CPI的贡献较大，季调环比方面，非食品价格从1.4%降至0，核心CPI从1.3%降至-0.1%。

　　6、非食品各分项中，交通及通讯对非食品拉动力最大，原油价格上涨是主因；医疗保健价格回落是明显掣肘。

　　1)受沙特反腐运动，美国飓风及美欧经济改善等方面的影响，WTI原油价格在10月连续上涨，突破了54美元的阻力位后达到57.9美元，OPEC一揽子石油指数同比也在10月从15.1%明显加快至24.6%。原油上涨导致交通及通讯同比增速从0.53%升至0.8%，交用燃料10月同比上涨7.5%，比9月5.1%的水平加快了2.4%，成为对非食品的显著拉动力。

　　2)医疗保健是非食品价格的拉低项，其价格同比回落0.38%至7.2%。其中，西药及医疗服务价格分别增长5.9%和8.7%，增速比前月分别下降了0.2%和0.5%，因公立医院改革带来的医疗保健增速连续加快的情况暂时有所缓解，原因可能是医改已经接近尾声，带动医疗价格开始回归常态。

　　3)居住价格增速维持在2.8%，租赁费租赁价格增速维持在2.9%，同比基本平稳。但10月居住价格同比平稳由基数偏低所导致，季调环比口径来看，居住价格和租赁房租赁价格分别下调了0.06%和0.16%，和房地产价格持续减速的传导效应有关。

　　7、2017年10月的PPI同比增速为6.9%，和9月持平，但PPI的同比稳定基本由统计效应所导致。10月PPI的环比增速为0.7%，比9月增速放缓了0.3%。10月季调环比为0.7%，比9月的1%减缓了0.3%，PPI环比的回落超过季节性。

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