11月16日，遭受解禁抛压，上海银行开盘即跌停，收盘时仍未开板，全日成交额达到6.91亿。对于不久前才发布了三季度业绩，前九个月利润高达116亿元，市净率不足1倍的城商行龙头，市场是否恐慌过了头？

　　


　　市场短期走势难以预判。但是，A股当前的风格已经展现出拥抱绩优蓝筹股的趋势，如果股价继续下跌，股价已经破净，市盈率不足8倍的上海银行，是否被解禁砸出了黄金坑？

　　解禁跌停：祸首在于城商行独特的股权结构

　　11月16日，上海银行29.26亿股首发限售股解禁，被市场认为是造成跌停的主要原因。

　　次新股解禁遭遇跌停在A股屡见不鲜，这一募此前在无锡银行身上也已经上演。

　　9月下旬，无锡银行首发限售股解禁。随即，无锡银行于9月25日放量跌停，当日成交额超过6亿元，对于当时总市值不足200亿的无锡银行，堪称巨量。

　　上海银行解禁首日交易额虽然也超过6亿元，但对应1200多亿的总市值和解禁数量，交易量其实并不算大。

　　农商行和城商行的解禁抛单很可能来自其独特的股权结构。由于历史的原因，城商行由当时的城市信用合作社整合而成，由此大量城市信用合作社的个人股东转化成为上市银行的股东，在IPO时，这批原始股东也受到禁售期的约束。一旦解禁，不排除持股多年的个人股东有变现的需求。农商行的情况也类似。

　　这一推断，可以从上海银行的股权结构中得到验证。招股书显示：在IPO之前，上海银行的自然人股东数量为 38913名，累计持有该行股份 919,519,482 股，占该行发行前股份总数的比例为 17.02%。

　　上市前如此高比例的个人持股，在上市公司中比较罕见。但是，在城商行和农商行中属于常态，翻查去年以来新上市的城商行和农商行，情况基本都如此。比如，江苏银行上市前，自然人股东数量也高达23526名。

　　这些自然人股东中，大部分是在历次改制中形成的个人股东，从城市合作银行时代算起，不少股东持股已经超过10年，客观上有变现压力。这批解禁股东中，很多人的卖出行为，很可能与公司的经营业绩无关，是出于自身资金的需求。

　　百亿利润傍身 炒绩差还是买蓝筹？

　　尽管大A股当前已经展现出拥抱蓝筹，拥抱绩优股的苗头，但是市盈率过百倍的绩差股比比皆是，炒作之风不减。

　　解禁压力在前，上海银行股价短期走势很难预料，但是其利润相当丰厚。财报显示，2017年前三季度，上海银行归母净利润116.57亿元，同比增长6.84%。过去8年，上海银行的营收和利润保持了持续增长。下图是面包财经根据财报绘制的上海银行历年营收与利润走势图：

　　


　　财报显示：截止2017年9月底，上海银行每股净资产15.91元，每股未分配净利润4.54元，每股公积金(资本公积+盈余公积)7.03元。

　　今年以来，伴随着宏观经济企稳，上市银行的诸多财务指标已经集体呈现出触底回升的态势。

　　财报显示：2017年9月末，上海银行不良贷款率1.15%，较上年末下降0.02个百分点；拨备覆盖率273.06%，较上年末提高17.56个百分点。资本充足率为13.27%，较上年末提高0.10个百分点；核心一级资本充足率为11.22%，较上年末提高0.09个百分点。

　　股价低于净资产可能触发稳定机制，会是市场砸出的黄金坑吗？

　　而在经历一个跌停板之后，上海银行的股价已经跌到15.41元。市净率已经低于1倍，市盈率不足8倍。低市盈率市净率是过去几年银行股的常态，但是在经历了今年的上涨之后，破净的银行股已经不多了。

　　以下是面包财经根据交易数据整理的截止11月16日，上市银行估值对比表：

　　


　　从估值对比的角度，上海银行当前的市净率和市盈率均低于上市银行的平均值。上市银行市盈率和市净率平均值分别为9.95倍和1.2倍，而上海银行市净率为0.97倍，股价已经低于净资产。

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