港股新规发布之后，小米有望成为港交所“同股不同权”第一股。

　　钛媒体从港交所官网获悉，小米已正式提交 IPO 申请文件，中信里昂、高盛与摩根士丹利为联席保荐人。

　　据招股书披露（下载招股书全文，请登陆钛媒体 Pro 专业版），小米2015年至2017年收入分别为668.11亿元、684.34．亿元和1146.25亿元，2017年同比增长67.5%；经营利润为13.73亿元、37.85亿元和122.15亿元，2017年同比增长222.7%。

　　一：收入结构及最“值钱”的资产是什么？

　　小米2015年至2017年总收入分别为668.11亿元、684.34．亿元和1146.25亿元，2017年同比增长67.5%。

　　招股书显示，2015年、2016年、2017年，小米的海外市场收入分别为40.5亿元、91.5亿元、320.8亿元。截至2018年3月，小米用户每天使用小米手机的平均时间约4.5小时，MIUI月活用户超过了1.9亿，用户规模、活跃度、使用时长等指标均达到国际一流互联网公司水平。

　　关键词1：绝大部分收入来自智能手机业务板块。

　　数据显示，智能手机占总收入比在2015年达80.4%、2016年达71.3%、2017年达70.3%。

　　另外，因毛利率较高，互联网服务已成为小米盈利的重要来源，但互联网服务部分占总收入比仍然比较低。

　　2015年、2016年、2017年，小米互联网服务收入占总收入比分别达到4.9%、9.6%、8.6%，该部分收入主要来自于广告服务及互联网增值服务（主要包括游戏）。

　　2015年、2016年、2017年，小米互联网服务收入分别为32.4亿元、65.4亿元、98.9亿元，年复合增长率74.7%。2015年、2016年、2017年，小米互联网服务毛利率分别为64.2%、64.4%、60.2%。

　　关键词2：大客户集中风险一般。

　　前五大客户分别占总收入比：2015年、2016年、2017年分别占比29.7%、27%、32.0%。

　　最大客户占总收入比：2015年、2016年、2017年分别占比10.4%、15.4%、13.5%。

　　针对收入结构，老虎证券投研团队也向钛媒体分析称，“互联网服务占小米营收的8.6%，但是毛利率高达60%以上，显然这是一块非常值得期待的业务；然而，目前手机产品占营收的比例一直在70%以上，是主要收入来源，虽然雷军说小米硬件净利润率永不超过5%，但是互联网业务的获客主要也是来自于它的硬件产品。”

　　也就是说，如雷军所期待，互联网服务将是小米估值的主要爆发点。但小米的手机业务，无论是对于营收的贡献还是对于估值的影响，都是最被市场所担心的。

　　二：如何解读巨额亏损？

　　2015年小米净亏损76.3亿元，2016年净利润4.9亿元，而在2017年净亏损438.9亿元。

　　但值得注意的是，扣除可转换可赎回优先股公允价值变动和向员工发放股份等因素，小米2015年小米净亏损3.0亿元、2016年净利润19.0亿元，2017年净利润53.6亿元。

　　那么，上述巨额负债究竟是怎么回事？

　　小米在招股说明书中表示，截止2017年12月31日，小米净负债达到1272亿元，累计亏损1290亿元，主要是由于可转换可赎回优先股产生大额公允价值亏损。

　　实际上，“优先股公允价值亏损”并非真的亏损，在小米正式上市后，此前所产生的可转换可赎回优先股将会转换成普通股，由债券转为股权，因此不会发生任何公允价值亏损。

　　针对小米招股书中出现负债、亏损等关键数据，和港股实行的国际会计准则有很大的关系，即部分负债（计入“亏损”）来自于“可转换优先股”的发行。

　　对此，小米公司有关人士第一时间向钛媒体回应称：

　　“我们不能只从字面上去理解，我们要看到‘负债’、‘亏损’产生的原因。互联网公司通常会有多轮融资发行可转换可赎回优先股，在国际会计准则下，这种优先股会体现为‘对股东的负债’，其公允价值的上升会记录于公司账面的亏损。但实际上，公司并未没有这样的亏损发生，对公司实际运营也没有影响，这笔所谓的‘负债’数字在上市那一刻就会消失。”

　　小米在招股说明书中也解释道，可转换可赎回优先股于合并资产负债表指定为负债，而公允价值增加于合并损益表确认为公允价值亏损。由于所有可转换可赎回优先股将于后转换成普通股，因此不会产生任何公允价值亏损。

　　三：通过双重股权架构，雷军表决权比例超过50%

　　截至招股说明书签署日，雷军持有31.4124%的股份、林斌持有13.3286%、黎万强持3.2375%、黄江吉持3.2375%、洪锋持3.2207%、许达来持2.9312%、刘德持1.5494%、周光平持1.4317%、王川持1.1149%、晨兴集团持股17.1931%，其他投资者持有21.3430%。

　　通过双重股权架构，雷军的表决权比例超过50%，为小米集团控股股东。

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