复杂的内外环境下，2018年的A股行情仍然是一波三折。经历了1月份的开门红之后，上证综指出现月线三连阴，一度考验3000点关口，最大下跌幅度超过15%，而去年经历了大幅上涨的上证50，最大跌幅甚至接近20%。面对持续下跌的行情，市场悲观情绪有所上升，对蓝筹股的信心也在动摇。

　　


　　上证指数月线图

　　


　　上证50月线图

　　越是悲观的时候，我们越应该有清醒的认识。我们可以看到，A股的估值已经具备底部特征，市场积极的因素也正在聚集，对于A股市场特别是其中被低估的优质蓝筹股，我仍然是坚定地保持乐观的态度。

　　资管新规体现了决策层对市场的呵护

　　4月27日，央行等四部门联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(即资管新规)。这意味着过去分散在金融不同子行业的百万亿规模的资管产品，从此将被全面覆盖、统一监管。刚性兑付、资金池、多层嵌套、杠杆崎高等资管行业旳乱象、怪相将随着资管新规的执行逐渐消失，防范系统性金融风险的藩篱将越发牢固。

　　相比之前的征求意见稿，资管新规最后公布的正式稿把过渡期时限由2019年6月延长到2020年年底，延长了一年半的时间，同时，新规还允许金融机构在过渡期内发行老产品和新产品进行对接，防止过渡期结束时出现断崖效应。

　　除了过渡期延长之外，资管新规正式稿对市场提出的很多合理化建议也多有采纳，比如在打破刚兑的同时，对净值管理采取相对宽松的态度，以防止资管产品净值波动对金融市场造成负面影响。

　　总地来讲，在政策改革的过程中，监管层对市场的呵护是显而易见的。

　　A股市场对资管新规的反应，说明投资者仍欠成熟

　　毋庸置疑，资管新规对股市应该是利好消息。因为，在打破刚兑的背景下，过去海量固收类理财产品的资金有望向股市分流。

　　资管新规发布后，港股市场很快給予了正面反应。4月30日，恒生指数高开高走，大涨报收，表达了港股投资者对资管新规的积极认识。

　　


　　恒生指数日线图

　　但是，“五一”假期之后复牌的A股行情走势，并没有对资管新规做出及时回应，各大指数均是高开低走，下跌报收。究其原因，一方面当然是A股投资者对资管新规的积极意义还没有充分认识， 另一方面应该是当前市场情绪极度低迷的一种反应。

　　其实，在市场情绪极度低迷时，越要坚定持有好股票，因为这时候的价格也是低估的；相反，在市场情绪极度亢奋时，我们反而应该谨慎参与市场了，因为这时候的价格，很可能已经高估了。

　　A股市场环境越来越利于蓝筹股

　　虽然优质蓝筹股今年以来经历了较大幅度下跌，但是我仍然坚定看好蓝筹股的未来前景。支撑我坚定信念的一个最重要逻辑是：A股已经今非昔比，市场环境的变化使投资逻辑也在发生重大变化，并且将越来越有利于蓝筹的发展。

　　首先，A股的国际化程度日益提高。

　　通过早期QFII和RQFII的发展、近年沪港通和深港通的成功运行， 以及MSCI乃至沪伦通的逐渐成行，大量的国际资金正在或者即将进入A股市场，A股和国际市场的联系也越来越紧密。

　　这种情况会带来两方面的影响。一方面，伴随着资金的流入，来自成熟市场的投资者将給A股市场带来更为理性成熟的投资理念，蓝筹股显然更符合国际资金的投资风格。另一方面，资本市场的互联互通将使A股市场的估值向成熟市场靠近，优质蓝筹股相对于中小题材股的估值优势会在行情发展中得到更充分的体现。

　　其次，A股的机构化特征日益明显。

　　很长一段时间，A股的投资者结构都是以散户为主导，机构的力量相对薄弱，这也是市场投机盛行、行情容易暴涨暴跌的重要根源。经过20多年的牛熊转换，投资盈利对专业化要求越来越高，特别是国际化步伐逐渐加快之后，投资者结构转向以机构为主导就成为A股市场的必然趋势。

转载请注明出处。