长江商学院终身教授、长江商学院创办副院长、上海国家会计学院创办副院长

　　华谊兄弟(6.200, 0.06, 0.98%)最近因崔永元的持续爆料而麻烦不断。华谊兄弟董事长发表致全体股东公开信，算是对各种媒体声音的权威回应。本人今年3月9日发表过的一篇公号文章“薛云奎|华谊兄弟的购并宝典：市梦率”在事件发酵过程中再次受到舆论关注，也是出乎我的意料。

　　有关华谊财报的完整分析报告，我已于今年3月12日在《喜马拉雅FM》“长江商学院薛云奎的价值投资课【进阶】”节目中，以音频形式上线，总共分析了华谊兄弟上市前后10年的财报，今天把音频内容在这里与各位分享，以期使大家对华谊兄弟有一个全面且中立的认识和评价。因音频节目上线时，华谊兄弟尚未正式发布2017年度财报，所以，相关分析结论截止于2016年度及之前财报数据。

　　以下分析结论仅仅是根据公开财报分析所得出的片面结论，并不针对华谊兄弟股票的买卖。因为这些分析是发生在崔永元爆料之前，所以，也不针对崔的任何爆料或王忠军的公开信内容。财报分析只表达客观事实，不表达主观愿望，有一说一，有二说二。但遗漏或分析方法的错误也在所难免。

　　1．上市“三级跳”

　　华谊兄弟（300027.sz），最早可追溯为浙江华谊兄弟影视文化有限公司，成立于2004 年11 月19 日，注册资本500万元。两年后，注册资本增至5，000万元。2008年变更为“华谊传媒”，经审计的净资产为1.16亿，折1亿股。上市前的2008年3月扩增至1.26亿股，净资产2.48亿（2008年财报）。

　　2009年10月14日公开发行4，200万股，发行价28.58元，实际募资12亿元。

　　2009年10月30日挂牌，挂牌当日以70.81元收盘，市值高达119亿。成功实现“三级跳”，初创-融资-上市，一跃成为业界“大哥大”。

　　根据最新发布的2017年业绩快报：公司2017年度销售收入38.71亿，归属于上市公司股东净利润为8.28亿，总资产203亿，归属于上市公司股东的所有者权益为95.97亿，当前市值273亿。总股本27.75亿，实际控制人--第一大股东王忠军目前持股5.78亿，占总股本的20.84%。从财报角度，这究竟算是怎样的一家公司呢？

　　2．上市前的小公司

　　传说中的华谊兄弟，是其创始人王忠军怀揣10万美元归国创业，以拍广告起家，后进军影视领域的初创企业，其前身为华谊兄弟广告公司影视部。其上市前的2008年，公司股东权益仅为2.48亿，王氏兄弟持股45.88%，是一家名符其实的小规模影视公司。