4.ETF的流动性

　　对于个股而言，流动性与交易频率相关联。交易越频繁，流动性越好。而对于交易所交易基金（ETF），还有更多需要考虑的因素。

　　ETF经常因其流动性较好和类似股票的交易特征而受到称赞。确实，ETF和股票是相似的。

　　如果一只ETF每天的交易量没有达到一定数额（例如5万份），那我们应该选择避开这只流动性不佳的ETF吗？这是错误的。对股票来说，这是一个看似合理的假设；但对于ETF，我们需要更深入地分析。首先，我们需要理解ETF一级市场流动性和二级市场流动性之间存在的差异。

　　一级市场VS二级市场

　　大多数个人投资者在二级市场交易，这意味着投资者交易的是流通的ETF份额。二级市场流动性是投资者从交易软件的屏幕上看到的流动性（成交量、价差等），主要由ETF的成交量决定。

　　一级市场流动性主要由申购赎回的效率决定。一级市场流动性的好坏并不代表二级市场流动性的好坏，反之亦然。并且，ETF份额的供应是灵活的，因为它的数量可以通过“申购”和“赎回”来改变。

　　另一种区分一级市场和二级市场的方法是了解每个市场的参与者。在二级市场上，投资者在彼此之间或与做市商交易ETF份额。与此相反，一级市场的投资者通过授权参与人（AP）参与申购赎回而改变ETF份额的供应。

　　一级市场流动性好坏的决定因素与二级市场不同。在二级市场中，流动性通常是由交易的ETF的价格决定；在一级市场中，流动性是由ETF标的证券的价值所决定。

　　当投资者交易几万份ETF份额时，投资者可以通过AP进入一级市场申购新的份额，从而规避流动性相对不佳的二级市场。然而，大多数个人投资者不会一次性交易几万份ETF，所以他们只能在二级市场上进行交易。在评估二级市场流动性时，投资者应该参考平均价差、平均成交量、溢价、折价等统计数据。

　　当单笔交易额达到5万份额或更多时，这些统计数据就不再是评估流动性的关键因素。对于大规模交易来说，ETF标的证券的流动性才是最重要的因素。

　　申购5万份ETF时，AP需要先向ETF发行商提交ETF标的证券。一只ETF的潜在流动性和其一级市场的流动性之间存在直接关系。为了创造一级市场的流动性，AP必须在标的证券的交易市场买卖证券，越容易进入这个市场就能越有效地申购赎回ETF份额。

　　如果投资者经常进行大规模的ETF份额交易，是非常有必要向ETF发行商寻求其资本市场部门协助的。发行商资本市场部门的主要职能之一是确保投资者能以公允的价格申购赎回ETF。此外，他们在提供市场影响的评估、标的流动性分析以及将投资者与流动性提供者对接等方面也发挥着重要的作用。

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