股市的牛短熊长也让公募基金公司变得颇为现实，部分中小基金公司选择在固收领域重点发力，新华基金就是这样一例。

　　9月14日，新华安享多裕定开发布了基金合同生效公告，该基金此前曾两度延长募集期，较最初的截止日期延长了一个多月，但最终的募集份额也仅为2.02亿元，勉强迈过成立门槛。

　　新基金发行举步维艰只是新华权益类产品流年不利的一个缩影。屋漏偏逢连阴雨，今年以来，新华旗下栾江伟和路文韬两位明星基金经理相继离职，这令新华本就单薄的基金经理队伍更显得人员捉襟见肘，资历最老的投资总监崔建波几成权益阵营中唯一的王牌。

　　随着权益类基金日渐式微，固收类基金在公司产品结构中的占比逐渐增加，数据显示，13只固收类基金最新的规模约为257.42亿元，占比约为75%，权益类的占比约为25%。对此，天相投顾基金评价中心负责人贾志对《红周刊》记者表示：“发力固收可能会导致权益类基金的研究投入不足，让部分表现较差的权益类基金的业绩一直处于同类可比基金的尾部，进入恶性循环，最终导致这些基金的清盘。”但是，在A股市场牛短熊长的背景下，对于生存艰难的中小基金公司来说，这或许也是一种无奈的选择。

　　明星基金经理

　　路文韬、栾江伟挥手作别

　　受A股市场低迷影响，近期公募圈中基金经理离职频繁，中小基金公司更是首当其冲，例如办公地址位于北京的新华基金，今年也出现了两位基金经理离任。8月初，新华高端制造和新华行业周期轮换均发布了基金经理变更公告，基金经理路文韬由于个人原因离任，上述两只基金分别由刘晓晨和蔡春红继续管理。

　　天天基金网显示，路文韬曾经在华夏基金担任策略分析师，加入新华基金后，其先后担任了新华行业周期轮换、新华优选分红和新华高端制造的基金经理，而且其在2015年还获得了金牛基金奖。但相关数据显示，路文韬在岗期间，管理的3只基金的任职回报率均为负。

　　以路文韬管理时间最久的新华行业周期轮换为例，他管理该基金的任职回报率仅为-8.21%。值得注意的是，去年市场出现结构性牛市，权益类基金百花齐放，但新华行业周期轮换的净值增长率也仅为1.85%；而今年市场表现萧条，新华行业周期轮换的表现也随之不济，截至路文韬离任，今年以来该基金的净值增长率为-12.42%。

　　究其业绩不佳的原因，基金经理选股不利自然是难以回避掉的问题。记者查阅该基金逐季的季报发现，错爱军工股是其中颇为重要的一点原因。从去年二季度开始，该基金的前十大重仓股中就频繁出现了军工股的身影，不过彼时该基金重仓的中航沈飞(37.190, -1.60, -4.12%)、四创电子(43.700,-1.42, -3.15%)等股票的股价均在报告期内出现下跌。但基金经理对军工股的热情一直延续到今年，2018年前两个季度，该基金重仓军工股的数量均为7只；而年初至今，申万国防军工指数的跌幅已经接近20%，毋庸置疑，重仓军工股拖累了该基金的净值表现。二季报显示，该基金重仓的7只军工股分别为中航飞机(15.900, -0.97, -5.75%)、中航沈飞、中航机电(8.210,-0.47, -5.41%)、内蒙一机(14.000, -0.66, -4.50%)、航天电力、航发动力(24.370, -0.55, -2.21%)和中直股份(39.390, -1.41, -3.46%)，除了重仓顺序外，其与一季度重仓的军工股完全一致。

　　除路文韬外，稍早前，基金经理栾江伟也离开了新华基金。天天基金网显示，早在2008年7月，栾江伟就加入了新华基金，这位在公司耕耘10余年的老将，先后管理过行业轮换配置、策略精选、泛资源优势和健康生活主题等产品，且均在任职期间取得了正回报。

　　尤其在是2015年8月至2018年5月管辖泛资源优势期间，他的任职回报率为66.99%，在546只同类基金中排在了第9名。从各年的净值回报来看，该基金的业绩表现较为稳定，2015年、2016年和2017年的净值增长率分别为51.25%、6.67%和20.41%，在各年的同类基金排名中均处于前列。

　　对此，某基金研究员分析：“栾江伟一向擅长挖掘小市值成长股，即使在去年大盘蓝筹股迎来价值盛宴的背景下，去年二季度他依旧挖掘出诸如金牌橱柜等小市值潜力股，而这些股票在二级市场也表现不俗，金牌橱柜在报告期内的涨幅高达64.84%。”

　　清盘阴云笼罩难去？

　　接受《红周刊》记者采访时，诺亚财富派研究部经理李懿哲指出：“或许是考核机制较为严厉，新华基金近年来流失了不少明星基金经理，但新人的提拔和培养并非一时之功，种种因素叠加，导致权益类基金规模和业绩愈加走低。”放眼新华旗下的权益类基金，截至9月13日收盘，在31只主动型权益类基金中，年初迄今净值增长率为负的多达29只。

　　其中，由美女基金经理张霖独自担纲的新华战略新兴产业净值回撤最为严重，年内的净值增长率仅为-27.81%，在2580只同类基金中仅排在第2520名。查阅该基金一季度和二季度的重仓股，《红周刊》记者发现，重仓半导体、通信设备等科技股很可能重创了该基金的业绩，例如二季度重仓的中环股份(7.370, -0.06, -0.81%)、华微电子(6.010, -0.08, -1.31%)、光环新网(14.100, -0.36, -2.49%)和兆易创新(87.810, -2.10, -2.34%)的股价在报告期内的跌幅均超过了20%。在该基金净值表现不佳的情况下，今年二季度末基金规模仅余1.8亿元，与去年末相比，减少了0.8亿元。

　　而规模在受业绩影响的同时，两者也互为因果，某种程度上也会反作用于基金的业绩。业内人士向记者坦言，投资者一旦大规模赎回，在流动资金有限的情况下，基金经理将面临被动减仓的局面；尤其是迷你基金，由于规模过小，会对基金经理的发挥空间造成很大的影响，因此基金经理不敢重配股票。

　　统计结果显示，去年新华旗下资产净值低于5000万元的基金只有健康生活主题、灵活主题、新华鑫利和新华鑫动力（A类、C类合并统计）4只，今年以来，红利回报、新华鑫泰、新华鑫回报和科技创新主题也步入袖珍基金之列。

　　以新华鑫泰为例，今年二季度末，该基金的规模为0.42亿元，较去年末缩水了1.31亿元，而今年以来，该基金的净值增长率也仅为-15.55%。结合该基金持有人户数及结构的数据，《红周刊》记者分析发现，机构投资者的撤出成为了该基金规模缩水最主要的原因。去年末，机构投资者持有该基金的份额为9999.9万份，占总份额的比例为57.15%，而今年二季度末，机构投资者不再持有该基金的份额，而个人投资者的持有份额也从7498.29万份减少至4775.85万份。

　　权益类产品日渐没落

　　在各种因素的影响下，新华权益类基金日渐式微。Wind数据显示，二季度末，新华旗下权益类基金的规模仅为84.49亿元，约占公司总资产的25%，较今年一季度末缩水了8.04亿元。而固收类基金二季度末的规模为257.42亿元，较一季度末增加了20.24亿元，近年来固收类产品的规模占公司总资产的比例也呈现出加重的趋势。

　　对此，李懿哲评价：“不论是绝对值还是相对值，2015年之后，新华基金明显在债券领域的布局逐渐增强。这背后对应的是银行委外的发展，很大一部分基金公司在2015年-2017年对于委外业务非常重视，而委外产品大多是固定收益类基金。但是，如今委外模式已经被资管新规卡住，这在新华今年债基缩水的数据上已经可见一斑。”例如，高度疑似委外基金的新华恒稳添利今年遭到了机构的大额赎回，去年末机构持有份额还为10.98亿份，今年二季度末迅速缩水至6.11亿份。

　　而贾志也对《红周刊》记者表示：“现在新华权益类基金规模不断萎缩，是由于部分基金的业绩表现不佳导致投资者失去了信心，不断赎回持有的基金份额造成的。新华基金在固收类产品做出的成绩目前已经得到了一定的市场认可，在固收领域发力有助于在股市低迷时维持公司的整体收入。”

　　短期来看，权益类明星基金经理暂时难寻或许也从一个侧面加剧了这种不平衡。从公司基金经理的构成来看，公司仅剩的元老级基金经理是投资总监崔建波。除去刚刚募集完成的新华安享多裕定开，他目前共管理了8只基金（A类、C类合并统计）。截至9月13日，他管辖的产品今年以来的平均净值增长率仅约为-10.16%。

　　当然，也有新面孔出现在新华权益类团队中，基金经理刘晓晨就是今年新加入的一员。他被公司委以重任，成为了管理高端制造、优选消费和新华鑫弘3只基金的基金经理，其中高端制造由他一人独自担纲。

　　虽然他已经有近6年的基金管理经验，但是从他的履历来看，此前他在华商基金任职期间管辖过现金增利、信用增强债券、双债丰利债券、丰利增强定开等基金，这些产品均属于固收类基金。而如今掌舵多只混合型基金，一方面固然有公司希望其发挥债券特长的本意；但不可否认的是，其股票的短板在未来的实战操作中还是会成为潜在的隐患。■

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