中金：估值调到哪儿了？

　　原创： 王汉锋 周昌杰 

　　来自微信公号：中金点睛

　　上周全球主要股市均出现明显调整，A股/港股尽管调整在先，但也未能幸免。虽然参照历史估值区间投资价值显现，但受短期增长仍在下滑、政策制约因素较多、较多企业受近年经营环境变化影响中长线信心不足、贸易摩擦仍在升温、美股调整等内外部的多重压力下，市场逐步走向积极仍需更多催化剂的出现。当前A股/港股估值方面具备如下主要特征：

　　A股、港股市场估值已经较低

　　1）绝对水平：当前沪深300前向市盈率9.1x，前向市净率1.1x。非金融部分前向市盈率12.0x，前向市净率1.5x，均大幅低于历史均值（16.1x和2.2x）。MSCI中国（除A股）前向市盈率9.8x，前向市净率1.3x。MSCI中国（除A股、金融）前向市盈率12.1x，前向市净率1.7x，分别低于长期均值0.6/0.5倍标准差。2）估值分布：A股中前向市盈率在0-15x区间的自由流通市值占比已经达到54%，与2011年/2012年底时的水平相当，仅低于2008年10月底的61%。A股个股在不同市盈率区间的数量分布也明显向低估值领域集中，与2014年中市场底部的情形接近。