来源：证券市场红周刊 作者 韩平

　　上周末，基金三季报披露完成，季报显示国家队基金规模已经大幅缩减超过九成，实际规模已不足设立时的1%，因此市场上有观点认为“国家队基金”已清盘。

　　不过，可能出于对市场大跌的担心，对于这样一个确定的事实，10月29日下午，证监会居然回应称：“有关报道存在曲解，事实是相关机构持有的股票不但没有减持，反而有所增加。”

　　国家队基金退场，中金、证金尚在

　　事实上，国家队离场并不必然意味着利空，毕竟政府救市只是权宜之计。

　　关键的问题在于，离场的过程是否公开透明，是否可以令投资者形成稳定的预期？如果这个市场前景光明，国家队的退出标准、程序以及节奏能够明确，相信这样的退出不但不是利空，反而有可能是利好。

　　但是从目前的操作来看，国家队退出似乎是要走一条隐密的道路，其动向非常不愿意为市场所了解：官方自己从不表态，民间的动态分析出一条就驳一条。

　　相比证金、汇金等国家队直接操盘的救市资金，这2000亿公募基金是更加公开与透明的，其每个季度披露的季报，都可以让投资者了然其重仓的股票以及留存的规模。但是，这个公开的渠道却被清理了，相对没那么透明的证金与汇金的救市资金却得以保留。

　　从目前的最新数据来看，5只国家队基金在豪赚233亿元之后，其净赎回比例皆在99%左右，这意味着将近2000亿的基金基本清仓， 而中金与汇金似乎离清仓还有一段较长的路要走。数据显示，目前仅上述两家公司，就还是570只个股的前十大股东之一，其中持股数量超过1亿股的公司有58家。

　　香港的经验值得借鉴

　　不管是当年索罗斯做空港股还是2008年美国金融危机，都存在着政府出面协调资金或是直接掌管救市资金，对市场进行救助的行为。

　　尤其是98年香港的“金融保卫战”，港府动用外汇基金，真金白银买入蓝筹托市，同时在场外出台配合措施限制卖空和外汇、证券交易和结算的新规定，最终令做空港股的国际对冲基金被迫平仓，并令投资者做多信心爆棚迅速跟仓。

　　不过，更值得我们借鉴的经验不是港府资金如何买股票，而是其全部合乎法规的、完全市场化的、非常透明的退出过程。由于退出措施得体，其退出（退出前其持股总市值已占港股总市值的6%），不但没有对市场形成任何冲击，还很好地实现了投资人与政府的双赢。

　　当年香港政府耗资l181亿港元成立外汇基金，买入33只恒指成分股。后来，香港政府公开宣布：通过发行盈富ETF指数基金来实现救市资金的退出。这相当于是将这部分救市资金所持有的股票，转变成基金的份额交由大众持有。

　　历经三年多时间，截至2002年10月15日，除了外汇基金自留515亿港股作为长期投资外，其余股票全部出售完毕。香港政府共获利约983亿港元，回报率超过83%。

　　A股救市“宴席”怎样散场才好？

　　对照而言，虽然出发点是救市，但是A股救市却被市场形容为是国家的超级韭菜收割机，五大基金赢利233亿元，与普通投资者没有丝毫关系。当然，我们的救市资金有一部分是向金融机构的借款，那么这部分借款在五大基金清盘后是否归还？利息怎么算的，都结清之后是否还有盈利？这些盈利是转入汇金与证金继续救市，还是收归国家财政，还是进入投资者保护基金？

　　我们已经有了香港成功救市的经验，可谓具有了非常好的后发优势，但却弃香港的成功经验不用，反而背道而驰——非但没有把证金公司、汇金公司等以国家队名义进入市场的资金转化为公募基金，转化为相对透明的指数基金，反而将五家基金公司独立管理的基金进行清盘，相关股票居然还倒给这些运作更加保密的公司！

　　由于证金公司、汇金公司还有什么梧桐树投资公司，其持股信息无需向公众交待，特别是对于未能在季度末进入上市公司前十大股东的那些股票，其交易完全无法为公众所知悉。对于公众而言，它们绝大多数的交易信息全都变成了谜一般的存在，更重要的是，如果这些国家队拿了国家政策的底牌与普通投资者做交易对手，中小散户以及其它金融机构怎么可能不是韭菜呢？

　　当然，现在补救也完全来得及，将证金公司的持股做成一只沪深300ETF基金，将汇金公司的持股做成一只500ETF基金！■

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