平安证券

　　“4+7”城市预中标结果公布 降价幅度超预期

　　12 月 6 日“4+7”城市带量采购预中标结果公布， 根据 Insight 公布的数据， 31 个品种中 7个品种降价幅度超 70%，降幅在 40%-70%之间的有 12 个，降幅 0-40%之间的有 8 个。 其中降幅超过 70%的品种有阿托伐他汀钙片、瑞舒伐他汀钙片、恩替卡韦分散片、利培酮片、吉非替尼片、厄贝沙坦氢氯噻嗪片、替诺福韦片。 之前市场预期本次带量采购平均降幅在 30%-40%之间，从预中标结果看整体降价幅度大大超过此前市场预期。

　　跨国药企仅两家中标 进口替代大幅节省医保资金

　　从本次预中标结果看， 外企仅两家中标，分别是阿斯利康的吉非替尼片和百时美施贵宝的福辛普利钠片，降价幅度分别为 83%和 64%， 本次外企中标结果惨烈程度基本符合之前预期。 31 个品种中， 13 个品种是外资和合资企业销量占比第一。我们根据样本医院里外资和国内企业销量占比，计算出带量采购的 31 个品种目前总的市场规模约为 81 亿元，按照预中标结果国产替代可节省 25 亿元，本次带量采购仿制药价格按 70%降幅计算，一共可节省 64 亿元左右，节省比例达 80%。 从国家推行带量采购的决心来看，未来通过一致性评价的仿制药替代原研进程将加速，将节省大量医保资金，实现腾笼换鸟。

　　通过一致性评价已成入选标准 仿制药企业仍需尽快通过

　　本次 31 个带量采购品种均有通过一致性评价的企业，其中 16 个品种有一家企业通过， 10 个品种有两家企业通过， 6 个品种有三家通过。 从预中选结果来看，中标企业基本都是通过一致性评价的仿制药企业。 从企业的角度看，已经做了一致性评价的企业已经投入颇多，他们也有壮士断腕的决心要拿下订单。 我们认为未来仿制药企业要参与竞标必须通过一致性评价，所以越早通过越有望掌握主动权。

　　投资建议

　　由于本次带量采购仿制药降价幅度大超预期，短期内需规避仿制药投资主题，我们建议关注具备更深护城河且受带量采购影响较小的细分领域，包括创新药、高端医疗设备及耗材、口腔医疗等。 创新药方面，建议关注创新储备丰富且仿制药存量销售较小的安科生物、海辰药业、科伦药业，以及 CMO 龙头凯莱英； 高端医疗配置证放开方面，建议关注 PET-CT 显影剂 F18 药物龙头东诚药业和伽马刀龙头星普医科； 口腔消费升级方面， 建议关注连锁龙头通策医疗以及口腔再生材料龙头正海生物。

　　风险提示： 1）政策风险： 降价控费等政策对行业负面影响较大； 2）研发风险： 医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能； 3）系统风险：证券市场发生系统性风险对医药行业的冲击。