头条

阿尔山蚂蚁花呗套现提现市场硝烟渐浓京东白条套现提现望突破70亿

字号+ 作者:生活头条 来源:未知 2019-01-24 我要评论

来源:郁言债市 摘 要 国债在当前中国货币政策中的作用:质押,而不是买卖 第一,国债作为质押券深度参与央行的货币投放过程之中。MLF和逆回购对应约5.7万亿资金的质押券中,国债

  来源: 郁言债市

  摘  要

  国债在当前中国货币政策中的作用:质押,而不是买卖

  第一,国债作为质押券深度参与央行的货币投放过程之中。MLF和逆回购对应约5.7万亿资金的质押券中,国债是主要的质押券种之一。

  第二,央行持有的国债总量不算大。主要原因可能在于国债市场交易不够活跃,央行直接进入市场交易,不仅难以活跃市场,反而可能导致国债价格波动加剧。

  美国国债与美国货币政策:国债不是“锚”,只是交易工具

  第一,QE前后对比,美联储持有的国债占总资产的比重都较高,多数时段内超过50%。区别在于,QE之前美联储持有国债绝对规模比较稳定,而QE之后美联储则通过大量增持国债来实现宽松的目的。但美联储货币政策扩张与否,与赤字直接关联不大,以避免货币政策与财政政策深度绑定。

  第二,美国国债是美联储公开市场操作的主要对象之一。原因在于美债市场流动性好,换手率高。从日度交易量来看,美国国债的日度交易量可以达到4500-7000亿美元的规模,而中国国债的日度交易量不足1000亿元人民币。从货币政策工具来看,美联储逆回购的日度交易量400亿-800亿美元,而中国央行逆回购的规模经常达到千亿元人民币级别。

  基础货币、货币乘数与信用派生:从买国债到宽信用还有很长的路

  央行持有的资产之中的国债多少,并不直接等同于货币发行的多少,后者只是基础货币形态的一部分。而且基础货币的扩张不一定带来增量信用派生。原因在于缺乏融资需求时,货币往往只是以超储的形式存在,并不会对应货币乘数的提高。

  将来央行可能怎么做?短期视角和中长期视角

  短期内,预计中国央行不太可能推出类似美国QE这种较为极端的宽松模式。放到中长期来看,公开市场从国债质押转为国债买卖的方式有可能发生,但在这之前,仍有一些准备工作要做。具体的推进可能要耗时数年。

  从当前的情况出发,接下来央行可能延续既有的政策基调,这也是债牛延续的重要基础之一。后续关注宽货币是否会更进一步,主要有两个观察视角。一是央行是否调低公开市场操作利率。二是央行是否容忍隔夜利率在较长期限内处于2.0%以下的位置。如短端利率进一步下行,长端收益率也有望打开下行的空间,10年期国债有望有效突破当前3.15%的点位。

  风险提示:财政等政策出现超预期宽松。

  财政部国库司副主任郭方明1月16日表示,2019年准备研究将国债与央行货币政策操作衔接起来,同时扩大国债在货币政策操作中的运用,推动实施国债作为公开市场操作主要工具的货币政策机制,健全国债收益率曲线的利率传导机制,强化国债作为基准金融资产的作用,使国债达到准货币的效果(来源:证券时报网)。

  国债究竟在货币政策中扮演了怎样的角色,中美之间有什么样的差别,本文围绕这两个问题展开。

  一、国债在当前中国货币政策中的作用:质押,而不是买卖

  国债目前与货币政策主要有两个方面存在关联:

  第一,国债是央行逆回购、MLF等操作的主要质押券种。截止2019年1月22日,MLF存量45415亿,逆回购存量11100亿。对应约5.7万亿资金的质押券中,国债是主要的质押券种之一。换句话说,国债作为质押券已经深度参与央行的货币投放过程之中。

  这一过程始于2016年,背景是外汇占款存量下行。银行体系的新增流动性,从此前的外汇占款转向央行投放。表现在央行资产负债表上,外汇占款存量下行,而对其他存款性公司债权科目出现快速上行。2016-2018年底,央行总资产增加54665亿,其中,对其他存款性公司债权增加84891亿,而外汇占款则减少35981亿,两者基本可以解释央行总资产90%的变化。

转载请注明出处。

1.本站遵循行业规范,任何转载的稿件都会明确标注作者和来源;2.本站的原创文章,请转载时务必注明文章作者和来源,不尊重原创的行为我们将追究责任;3.作者投稿可能会经我们编辑修改或补充。

相关文章
  • 博乐蚂蚁花呗套现提现市场硝烟渐浓京东白条套现提现望突破70亿

    博乐蚂蚁花呗套现提现市场硝烟渐浓京东白条套现提

  • 霍林郭勒蚂蚁花呗套现提现市场硝烟渐浓京东白条套现提现望突破70亿

    霍林郭勒蚂蚁花呗套现提现市场硝烟渐浓京东白条套

  • 舒兰蚂蚁花呗套现提现值63亿商誉京东白条套现提现两拨解禁来袭

    舒兰蚂蚁花呗套现提现值63亿商誉京东白条套现提现

  • 老河口蚂蚁花呗套现提现值63亿商誉京东白条套现提现两拨解禁来袭

    老河口蚂蚁花呗套现提现值63亿商誉京东白条套现提

网友点评

关注微信
手机网站
关于我们