春节后A股表现令人眼前一亮，在各路资金推动下，整体呈现量价齐升态势。其中，北上资金流入力度尤为突出，成为贯穿本轮A股反弹的主要增量资金来源之一。分析人士指出，北上资金持续流入，为权重板块震荡上行提供支撑。权重板块的稳定，又是整个市场上行的核心基础。因此，北上资金在一定程度上影响A股春季行情的高度以及持续性。

　　连续13个交易日净流入

　　北上资金持续流入是近期A股行情一大看点。Wind数据显示，上周（2月11日-15日）北上资金净买入A股金额达到263.71亿元，其中，沪股通方向净流入128.28亿元，深股通方向净流入135.44亿元。

　　数据进一步显示，今年以来，北上资金流入达到926.06亿元，其中，1月份净买入606.88亿元，创下历史单月最高金额。值得注意的是，截至2月15日，北上资金已连续13个交易日实现净流入，其中1月31日、2月13日净流入金额超过80亿元，分别为86.64亿元、86.01亿元。

　　那么，北上资金为何在这个节点大幅流入A股？国盛证券策略分析师张启尧表示，这是由多种原因导致。首先，季节性因素。外资也有“开门红”效应。在沪深港通开通后，每年1月份，外资有明显的集中入场效应。

　　其次，海外市场风险偏好回暖驱动。历史经验表明，海外尤其美股表现较好时，风险偏好会向新兴市场溢出，资金加速流入新兴市场。

　　最后，主动型资金提前入场。MSCI跟踪指数中，绝大部分是参考跟踪型，只有少部分挂钩跟踪型，前者可以自发选择入场时间。按去年6月纳入经验，很多资金将提前入场。

　　事实上，即使在2018年A股整体表现不佳时，北上资金也并未停止其买入“步伐”。2018年北上资金累计流入A股达2942.18亿元。

　　“第一个原因是，水往低处流。在国际化进程大势所趋下，中国作为全球第二大经济体，当前在全球资产配置中占比过低，外资占比不到3%，而韩国、日本这类经济体，外资配置已稳定在15%-30%。当前的外资流入，正是水往低处流的过程。其次，A股对外开放进程不断加速。最后，A股全球配置性价比不断提升。”张启尧分析称。

　　消费龙头受青睐

　　今年以来，从沪、深股通前十大成交活跃股看，北上资金买入贵州茅台金额最高，达到104.78亿元，其次为格力电器，买入金额达到62.04亿元，位居第三的美的集团，买入金额为54.68亿元。

　　此外，五粮液、恒瑞医药、中国平安、平安银行、招商银行、海康威视、万科A、立讯精密、青岛海尔、中信证券买入金额超过10亿元，分别为46.24亿元、29.76亿元、22.46亿元、17.28亿元、16.86亿元、16.56亿元、15.88亿元、13.80亿元、12.38亿元、10.19亿元。

　　而中国建筑、智飞生物、欧菲科技、索菲亚、伊利股份、爱尔眼科、民生银行、云南白药、中国国旅、ST康得新、上海机场今年以来则遭遇北上资金净卖出，分别为0.24亿元、0.27亿元、0.38亿元、0.47亿元、0.69亿元、0.75亿元、0.82亿元、1.03亿元、1.28亿元、2.07亿元、3.02亿元。

　　分析上述数据，整体上消费和金融是北上资金较为青睐的两大品种，而其中龙头股更是格外受到重视。

　　“可以肯定的是，1月以来的消费白马行情，外资是重要助推力。但单靠外资流入推动A股阶段性行情的说法缺乏依据。”国信证券策略研究指出，一方面外资偏好的行业比较固定，相对于国内机构来说，其持股集中度极高，而且变化不大。在这种极度“抱团”的行业偏好下，很难推动A股整体的阶段性行情，另一方面在这波反弹中除了涨幅最高的消费板块之外，不受外资青睐的上游资源品表现也不错。

　　天风证券策略分析师刘晨明表示，虽然外资流入已经是比较确定的长期趋势，但外资并不是一成不变的买入。“外资流入流出与美股走势有极强的相关性，2018年以来，美股暴跌时候，往往对应外资流出和消费白马下跌，美股上涨时候，往往对应外资流入和消费上涨。”

　　长期仍有增长空间

　　北上资金持续流入与大盘逐步回暖同时发生，市场纷纷猜测近期A股反弹行情背后，北上资金究竟扮演者怎样的角色？是掌舵者还是搭便车？

　　对此，国信证券策略研究指出，“这些问题本质上其实是对外资定价权的探讨。可以从两个方面来看待这些问题。”一方面，外资持股市值占A股总市值的比重持续上升，国内主动型偏股型基金的仓位持续下降，按照这个趋势，2019年外资持股占比很可能会超过国内机构；另一方面，从外资持股的行业分布上看，其持股的行业集中度比较高而且筹码仍在不断集中，和国内机构的主动偏股型基金仓位相比，外资在其重仓的几个行业明显具有更强的“定价权”。

　　该机构进一步表示，外资持股最大的前六大行业（食品饮料、家用电器、非银金融、银行、医药生物、电子）占其总投资市值的比重在七成以上，相比之下，国内基金重仓持股占比最大的前六大行业（医药生物、食品饮料、电子、房地产、非银金融、计算机）占其重仓持股总投资市值的比重仅在五成左右。

　　北上资金开年持续大幅流入，也引发市场另一种猜测：未来北上资金流入还有多少增长空间？

　　对此，张启尧表示，截至2018年末，央行口径下境外机构和个人持有的境内人民币股票资产达到1.15万亿元，已与公募基金和险资呈三足鼎立之势。2019年A股将正式被纳入富时罗素指数，并且在MSCI中的纳入因子有望提升至20%，若二者能够如期落地，预计带来4000亿元左右的增量外资。长期看，参考日本、韩国等海外市场经验，若外资持股比例达到10%，则将带来约4万亿元的增量资金；更进一步，倘若外资持股比例能够达到15%，增量资金规模将达到6.68万亿元。

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