2018年一季度，上海电气(2.81, -0.04, -1.40%)盈利同比上涨22.6%，符合预期。一季度销售额和净利润分别同比增长20.0%和22.6%。2018年一季度毛利率同比下降1.2个百分点至19.7%，而净利率同比上涨0.1个百分点至3.6%。结果符合我们的预期。

　　本季度新订单同比下降24.7%。公司2018年一季度新签订单254.3亿人民币，同比下降24.7%，在手订单达到2，318.3亿人民币（其中尚未生效订单1，101.3亿人民币），较2017年底增长2.0%。工业设备成为新订单的主要贡献者，其前三个月的新增订单为人民币120.7亿元。

　　核电投资预计将于2018年重新启动。继三门AP1000核电机组近期完工后，预计第三代核电机组的投资在中国将被加快。我们预计从2018年到2020年每年至少有8台核电机组获批并动工，将对上海电气的股价形成强有力的催化剂，主要因为公司在国内核电设备市场拥有超过30%的市场份额。

　　我们维持“收集”的投资评级，目标价为3.56港元。鉴于上海电气在核电设备市场的领先地位以及其一季度稳健的业绩，我们维持对上海电气的乐观的看法。我们的目标价相当于15.0倍/14.0倍/13.1倍的2018-2020年市盈率或0.7倍/0.7倍/0.7倍2018-2020市净率。

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