华润水泥（1313， 买入）：两广需求旺盛，大湾区建设加码，维持买入评级

　　水泥产品需求旺盛

　　据行业协会统计，2018 年 4 月份全国水泥销售增速为 3.2%，重回正位。广东、广西地区水泥销量同比增速分别位 5%、9%，一季度同比增速分别为 5%、8.7%，两广今年皆保持强劲的销量增长势头。四月份华润水泥日出货量约为 25-26 万吨，体现出需求拉动产品销量，但雨季将至，预计日出货量将小幅回落至 20 万吨水平，仍属于正常范围内，影响不大。

　　低库位支撑产品价格

　　截止至 6 月第一周，全国重点城市水泥库容比约为 54%，华润水泥同期数据仅为约 30%，去年同期该数字为 50%-60%，低库位有望在淡季来临时支撑产品价格。

　　价格上升，吨毛利稳定

　　6 月 4 日公司发布涨价函，广西地区水泥每吨提价幅度 15-20 元。一季度广西水泥平均售价达到 344 元/吨，比去年同期上升 69 元/吨，目前市场销售表现良好。受政策影响，煤炭价格自一季度末走低，公司二季度煤炭采购成本预计将略低于一季度，叠加产品提价，预计二季度吨毛利稳中有升。

　　大湾区规划建设加码

　　大湾区整体规划预计于今年下半年出台，将有效推动基础设施投资、房地产投资及农村居民改造，有望拉动 2019-2020 年广东地区水泥及混凝土产品需求。公司已具备成熟的市场调配体系，广西地区水泥可以及时填补广东地区额外需求，且以往广东地区产品价格普遍高于广西，对公司极大利好。

　　提高目标价至 11.3 港元，维持买入评级

　　“十三五”基建增长支撑广东、广西地区水泥需求，水泥价格持续高位。进入淡季，预计短期内产品价格将有小幅波动。我们预计 18/19/20 年公司营收分别为 378 亿、391 亿及 401 亿港元，净利润约 68 亿、74 亿及 77 亿港元。提高未来 12 个月的目标价至 11.3 港元，相当于 2019 财年 10 倍 P/E，1.9 倍 P/B，维持买入评级。

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