资深银行从业人士、拥有十二年金融行业从业经验。专注于医药健康领域的投资，投资于医药制造、医疗器械、医疗服务、医疗互联网等领域，对于医疗健康行业发展及商业模式有着广泛而深入的理解

　　观点

　　医药上市公司一季度净利润同比增长30%基因测序孕育着300亿美金的市场无创产前筛查市场空间有限 华大基因增长点不明确研发投入是基因测序企业保持竞争优势的关键消费级基因测序不能代替体检 测序结果仅供参考

　　采访摘要

　　第一财经 张婧雯：您是医药股的专家，最近表现最好的品种医药股也开始进入调整，医药股是否仍是可以长期配置的抵御下跌的好品种？

　　中叶资本 吴晋：从市场数据看，国家公布的数据显示，医药行业2018年一季度整个行业的销售收入较去年同期增长了16%，净利润较去年同期增长了20%多，保持着一个稳步增长的态势。医药上市公司数据更好，我们看到医药类的上市公司，2018年的一季度的营业收入较去年同期上涨了24%，归母扣非净利润的上涨达到了30%以上。经过2016年，2017年两年的估值调整，我们看到整个医药板块，2018年的预期的估值倍数现在也只有31倍，相对于其他行业来说，我们认为还是处于一个比较合理的水平的。

　　第一财经 张婧雯：华大基因刚刚上市的时候股价一路上涨，最高是突破250多块钱。但是现在是股价已经跌破100块钱，股价为什么会发生如此大的变化？

　　中叶资本 吴晋：基因测序领域一直是我们非常关注的一个投资的细分领域。我们认为这一个行业，未来可能孕育着200甚至300亿美金的市场。华大基因一直是基因测序领域的龙头，我们也看到它的股价一路从200多元跌到昨天收盘价大概是108，可是在这么大的下跌之后，按照2018年的动态PE，它仍然有高达85倍的市盈率。那么高估值代表着什么？可能代表着高成长性。我们看到市场上不乏有不少医药股的估值仍然很高，比如说美年大健康，比如说爱耳眼科，他们的估值都高达一百倍，可是股价相对来说是比较坚挺的。那是因为二级市场对他未来的成长预期比较高。而华大基因现在面临的现状，我认为可能是和整个基因行业在未来的运用不够清晰，临床应用的产品不够丰富有关。从华大基因的定位来说，虽然它收购了海外的CG公司，也介入了这个基因测序的上游，就是基因测序与制造的这个领域，可是它的主要业务收入来源，还是来自于基因测序的中游，也就是基因测序的服务领域。无创的产前筛查，我们根据中国的适龄人群，包括35岁以上高龄人群的人数计算，达到峰值可能这个市场也不过是100亿人民币的市场规模，而目前华大基因在这一块儿的收入已经达到12亿。所以可以说如果基因测序仅仅是在这一个领域的临床应用上面，它的未来市场潜力是有限的。我认为这也是为什么市场对华大基因，未来是不是可以持续保持这样子的增速产生疑问的一个原因。

　　第一财经 张婧雯：对于上市公司来说，他拓展新领域是不是也并不容易？

　　中叶资本 吴晋：大家一直对华大基因比较相对负面的评价，是认为它在研发方面的投入是相对比较少的。我们看到它2017年的年报里面，他在研发上面的投入只有营业收入的7%，而他的竞争对手，国际上的龙头illumina在这个研发方面的投入达到了14%，远远高于华大基因。

　　整个基因测序行业，我们是非常看好基因测序的上游，以及下游的终端运用的。那么在上游基因测序仪方面，除了现在市场上应用的比较广的二类测序仪，实际上市场上已经有了三代测序仪。

　　在终端的领域，我们非常期待看到基因测序在精准治疗领域，就是精准指导用药方面的应用，以及在癌症早筛方面的应用，有一个企业叫鹍远基因，就是通过基于甲基化的ctDNA分析，达到通过血液可以早期去判断癌症出现的可能性。

　　第一财经 张婧雯：我们平时接触比较多的就是这样一种。比如说他给你寄一个样本，可能收集一下你的唾液，然后他就能够大概的知道你的身体状况。像这种消费级的基因测序能够代替体检吗？

　　中叶资本 吴晋：不能，完全不能。因为基因的特点就是一生下来它就是固定的。理论上，人一生只要做一次基因测序，或者说做一次全基因组的测序就完全足够了。因为的确人类基因组，目前也只解读了1%。99%的基因组还没有被解读。通过简单的基因测序，对这一个1%的分析，可能可以大致对比如说肿瘤易感基因，比如说祖源，还有一些身体特征，做一个初步的判断，可以提示一些的概率。但是它在多大程度上，真的你会在未来产生这一种风险，还是和后期很多，比如说生活习惯，外部的环境会有关联。所以现在的这一个消费级基因的测序，只能够起到一定的指导生活的作用，但是作用并不是很大。

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