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字号+ 作者:生活头条 来源:未知 2019-01-20 我要评论

【海通策略】躁动行情的前景(荀玉根、李影) 原创 海通策略 重要提示: 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供 海

  【海通策略】躁动行情的前景(荀玉根、李影)

  原创 海通策略 

  重要提示:《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考,完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。

  核心结论:①1月4日以来市场上涨,但热点凌乱、主线不明,属于难为躁动。对比2449点反弹,目前政策面正能量和基本面负能量的差值略低。②未来躁动结束的可能诱因是:国内基本面数据差、美股下跌。跟踪即将公布的国内外业绩数据和美联储会议。③时空角度,市场处于牛熊周期末期,估值已见底,战略乐观。躁动后还会反复构筑市场底,战术等待更好时机,跟踪降低企业实际融资利率、减税降费等政策落地。

  躁动行情的前景

  最近周报《两种躁动行情:可为和难为-20190113》中,我们提出躁动行情分为“可为躁动”与“难为躁动”。自1月4日以来市场上涨,但热点凌乱、缺乏主线,我们认为当前行情仍属“难为躁动”,本文继续讨论躁动行情的前景。

  1.    当前行情是“难为躁动”

  这次反弹空间很难超越2449点时。《两种躁动行情:可为和难为-20190113》中我们分析过,回顾历史,虽然躁动行情年年有,但是每年差异较大。剔除牛市行情,自2001年以来每年岁末年初共有8次可为和6次难为的躁动行情,其中“可为躁动”是指行情持续10个交易日以上、上证综指最大涨幅超过10%,期间投资者能借此取得一定收益,而“难为躁动”是指上证综指涨幅较小或者行情持续时间过短,行情看起来热闹、很难有所作为。自2019年1月4日以来,上证综指涨5.3%,沪深300涨6.9%,创业板指涨4.5%,看似春季躁动行情启动,但是如果对比政策面的正能量和基本面的负能量,目前行情的上涨空间有可能不如2018年10月19日上证综指2449点那波。那时,政策面第一次鲜明转向,是明确的政策拐点,1月4日降准对市场形成的正能量值恐怕要低一点,而现在基本面数据比10月19日时更差,负能量值放大了。18年12月CPI当月同比为1.9%,低于预期的2.1%,相较于11月下滑0.3个百分点,PPI当月同比为0.9%,低于预期的1.6%,较11月大幅下滑1.8个百分点。18年12月PMI回落至49.4,跌破枯荣线,创2016年以来新低,2018年12月出口额当月同比回落至-4.4%、进口额回落至-7.6%,新增人民币贷款降至1.08万亿。通胀数据显示,宏观经济已从类滞胀步入类衰退期,企业盈利从价跌量稳步入量价齐跌阶段,我们预计A股业绩进入加速回落的下行后期。

  反弹主线不清晰、热点凌乱。统计2005年以来每次躁动行情中领涨行业的涨幅,发现“可为躁动”行情中前三大领涨行业的平均涨幅最大为19%,最小为9%,平均14%,而“难为躁动”行情中平均涨幅最大16%,最小5%,平均只有8%,“可为躁动”行情中投资主线较为明确,主线行业涨幅较为明显,而“难为躁动”行情中主线行业较为分散,投资者难以及时参与其中。1月4日以来行情中A股热点频现,市场没有主线、热点切换快,行情看起来热闹、实际难操作,而2018年10月19日上证综指2449点那波主线明确,期间创业板指最大涨幅为19.5%,中小板指为12.1%,成长风格成为行情主线,是因为当时政策转向信号明确,民企纾困政策密集出台,缓解中小上市公司融资压力,其催生了这波成长股反弹行情。本轮行情初期券商、军工、汽车放量快速上涨,出现两三根阳线后开始缩量走平甚至阴跌。中信二级行业的券商指数从1月4日至1月8日相对沪深300累计收益率最高达4.3%,国防军工至1月7日相对收益率最高达3.5%,汽车至1月9日相对收益率最高达0.8%,截止2019/01/18,三大行业相对收益缩窄至1.3%、-3.5%、-2.1%。最近一周(2019/01/14-2019/01/18)白酒、钢铁放量上涨,1月15日中信二级行业白酒指数领涨,涨幅达6.2%,1月18日钢铁领涨,涨幅达2.8%,这些行业上涨或与外资持续买入有关。最近一周陆港通北上资金净流入额达170亿元,1月以来累计净流入341亿元,而2018年、2017年月均净流入为246、166亿元,这是因为近期人民币小幅升值,而且美欧股市回暖稳定权益市场信心,加之A股前期下跌较多、风险充分释放,从而外资近期加速流入。其中,最近一周北上资金净买入白酒行业33亿元、钢铁行业4亿元(按照当日收盘价计),约占总净流入额的22%。自陆港通开通以来,北上资金大体呈现净流入趋势,但是短期资金也会流出比如2018年2月、10月美股跳空下跌叠加人民币贬值,当月北上资金净流出26.3、105.3亿元。 

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