受新冠疫情影响，以旅游为主营业务的公司业绩同比出现大幅下跌几乎是可预见的现象。今年1-6月，华侨城共实现营业收入171.08亿元，同比下降 3%；毛利额93.1亿元，毛利率55.3%，分别较上年同期减少19%及10个百分点；利润总额29.19亿元，同比下降29%；净利润20.56亿元，同比下降29%；归母净利润21.38亿元，同比下降24%；每股基本盈利0.2606元，同比下降24%。

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在利润指标均同比下跌2-3成的情况下，华侨城录得的营收只出现3%的小幅下滑，与此同时，其旅游板块的营收更是大涨逾70%。这不禁让人产生疑问，在全球旅游行业遭受重创的上半年，为何以文旅为主业的华侨城会出现这一反差？

旅游营收大涨之谜

根据文旅部中国旅游研究院的统计数据，今年一季度，国内旅游人次同比下降56%，国内旅游收入同比下降69%。此外，机构预计今年全年旅游人次将减少9.32亿，收入将减少1.18万亿，同比分别下降15.5%和20.6%。

而当这一行业现象反映到华侨城的半年度财务报告中，数据却发生变化。2020年上半年，华侨城旗下21家景区、25家酒店、1家旅行社及2家开放式旅游区共接待游客829.7万人次，为去年同期的47%，与此同时，旅游综合业务实现营业收入99.49亿元，同比增长73.79%。

（图片来源：华侨城A 2020年半年度报告）

在整个旅游行业遭受重创之际，为何华侨城旅游业务的营收会录得超过70%的增长？

华侨城旅游综合业务收入来源包括景区门票及商品餐饮、文化演艺、旅行社服务、酒店、物业服务、物业租赁、体育休闲、咨询策划、城区配套服务、旅游综合体等，看上去名目繁多，而在回答投资者上述疑问时，其解释上半年旅游收入增长主要是部分旅游综合项目在期内实现了财务收益所致。

将这一回复进一步解释，或可认为该项增长主要“归功”于华侨城“旅游+地产”的商业模式。财报中华侨城即曾提及公司在业态构成上是以主题公园、酒店、旅行社、文化旅游综合体、文创园区等为核心，其中文旅综合体就包括酒店公寓、商业街等房地产业态。

财经网就旅游综合收入的具体构成询问华侨城证券事务代表，但对方表示该项业务业态众多，公司未对专项情况进行披露。

深圳大学文化与旅游新业态发展研究中心研究员刘杰武认为，在景区、酒店接待游客数不足去年同期水平一半的情况下，华侨城旅游综合业务营收实现大幅增长应该主要依赖文旅项目中的地产业态，而受房地产回款周期影响，今年上半年实现的部分营收也是由近几年的销售结转而来。

也就是说，华侨城在2020年上半年被拖累的销售业绩也会在后续几年的报表中体现出来。同时，这也让华侨城到底是“旅游+地产”，还是“披着旅游外衣的地产”再次受到关注。

尽管从营收占比来看，华侨城旅游综合收入已经占到总收入的58.15%，不过回归盈利能力，其仍要依赖房地产业务。今年上半年华侨城房地产业务虽然营收较去年同期下降42.09%，但其毛利率高达80.71%，仍然为公司贡献55.60亿元的毛利，占毛利总额的59.72%。

华侨城在半年报中表示，受疫情影响，公司旅游板块中景区、酒店业务在报告期内仍未恢复上年同期水平，同时据机构测算今年全年国内的旅游收入同比也将下降超过两成，因此未来一段时间华侨城仍将依靠地产为业绩增色。