本文来自“金融读书会”

在6月29日举行的“2017年中国上市公司并购年会暨新财富第十三届金牌董秘第十届最佳投行颁奖典礼”上，巴曙松教授提前释疑解惑，以他全程参与债券通相关项目的经验，做了主题演讲：《债券通启动与人民币国际化的新动力》。

巴曙松表示，在合理的假定下，如果债券通顺利发挥作用，2020年外资所持中国的债券有望将达到95000亿元，这将极其有力推动人民币真正实现国际化。巴曙松还在演讲中概括性总结披露了债券通的制度优势及其开设流程，此文全面详细，且出于直接参与政策讨论和研究者之手，值得正处政策消化期的机构投资者细细研读。特别是在第一天的市场热情逐步回归常态之后，市场需要真正深入地了解这个新的市场开放渠道。

巴曙松个人认为，通过债券通的交易量波动估计会呈现一个V型波动，最开始市场很热情的参与，但是热情过后，市场会有一个对整个系统的不断完善、改进和市场主体对这个新的渠道的熟悉和了解的过程，等到整个市场对债券通更为熟练地了解了之后，预计交易会重新活跃起来，成为推动中国债市开放的重要渠道。

以下为巴曙松现场演讲实录

非常荣幸今天有机会参加新财富主办的“2017中国上市公司并购年会”，新财富在国内资本市场有巨大的影响力。据我了解，从今年开始，伴随着沪港通、深港通以及债券通的陆续启动，香港交易所与新财富的合作也在不断深化，更增加港股分析师的评选，我想也会成为下一步中国资本市场国际化很重要的一个风向标。

今天的主题是“并购”，大家如果去观察和分析一下全球的并购市场的发展，就不难发现，债券市场的活跃、金融工具的丰富是并购市场活跃起来非常重要的一个推动力。在今天我就从一个研究人员的角度，简单地谈谈个人对于债券通的看法，以及围绕债券通我们对于债券市场可能产生的影响的一些思考，不代表任何机构的意见。上一周所有关于债券通的操作文件、制度框架都已经发布完毕，基本的逻辑框架应当说沿用了沪港通、深港通的制度经验，框架上包括交易通、结算通和监管的合作安排。但是从金融特性看，债券市场和股票市场有很大的差异，比如说我们这一次连接的是一个场外市场，交易的是一个机构投资者为主的债券，所以在制度安排上要有更多的创新，难度应当说是比沪港通、深港通更大，需要更多的监管者和市场主体的共同努力才能成功推出。所以我想围绕着启动在望的“债券通”(注：7月3日已开通)的基本制度框架、创新和一些制度安排，给大家作一个简单的介绍。

2020年前中国债券市场增量空间达40万亿

经过去年一年市场调整之后，随着刚性兑付的逐步打破、以及金融去杠杆的推进，债券市场有望在经历短期的波动之后，逐步进入加速发展的时期。那么，增长空间有多大?我就选一个很简单的参照指标，就是在《十三五规划纲要》里面设定的指标，我本人也担任“十三五”规划专家委员会的成员。大家知道，“十三五”规划里面每一个具体的数据都是经过非常慎重的推敲的，那么在《十三五规划纲要》里面提出来，中国债券市场的余额在“十三五”期间要占GDP的比例要达到100%。现在这一占比不到100%，是80%多。再加上“十三五”期间GDP本身会成长，我们做了一个大致的推算，假设GDP增速为6.5%来计算，2020年中国GDP总量大概接近100万亿。根据“十三五”规划设定的比率倒推现在的债券市场的余额，2020年前中国债券市场预计会有接近40万亿的增长空间。所以从总量上来推算，这将是中国金融市场未来一段时间增长非常活跃的一个金融市场，债券通可以说为国际资本参与这个活跃的市场提供了一个新的渠道。