来源：前海开源基金

　　30日市场整体上呈现出探底回升的态势，特别是券商股再次冲击涨停，引发了金融股的大涨。金融板块在昨天功不可没，带动了整个市场的回升，而前天受到茅台大单封跌停的影响，整个白马股出现了大幅杀跌，特别是白酒板块，前天跌幅很大。虽然昨天白马股仍然出现一定的调整，特别是茅台还在下跌，但是明显市场的氛围好很多，不像前天市场出现恐慌性的抛售。

　　影响昨天市场的一些利好消息，一个是证监会的声明，极大地提振了市场的信心。在声明中证监会表示，要提高上市公司质量，鼓励上市公司进行回购，鼓励并购重组。减少交易阻力，增强市场流动性。减少对交易环节的不必要干预，让市场对监管有明确预期，让投资者有公平交易的机会。从引入资金来看，引导险资、社保基金等长期资金入市，这些对于市场来说无疑是一个很大的定心丸，所以昨天市场上涨，应该说证监会的声明是功不可没的。

　　第二个消息就是中国平安抛出千亿的回购计划，从金额上大家就可以看出不超过1000亿可以说是非常大的回购。中国平安的大额回购计划是保护中小投资者的，值得其他公司效仿的。在市场低迷的时候，上市公司表态去大量回购股票，本身就是一个值得点赞的做法，建议积极关注。

　　上市公司回购是今年以来非常明显的一个特征，当然也有一些回购属于被动式回购，比如说公司的股权质押比例比较高，然后股价跌到平仓线附近，不得不通过回购来提振市场信心，但是也存在一些主动的回购来提振市场信心。有一些产业资本确实看好公司的发展前景来进行回购，未来预计回购的数量会越来越多，这会给市场带来真金白银的增量资金。

　　一个繁荣的经济离不开一个繁荣的资本市场，只有股市好了，投资者荷包鼓了，才有能力去消费，才有意愿去消费。对上市公司来说，只有股市好了，上市公司才更容易融资。促进股市的繁荣稳定，是当前一大重要的任务，也是稳定经济增长的一个重要手段。

　　根据统计最近两个交易日，外资持续地流入到A股市场，北上资金连续净流入。虽然市场出现了大跌，但是今年以来外资流入的资金量仍然是比较大的。虽然有时候阶段性的来看出现了一些资金的净流出，但是整体来看净流入的量还是比较大。这从一定程度上说明A股市场的大幅下跌已经吸引了外资的关注。外资愿意在这个时候流入A股市场，从一定程度上也说明了A股是跌出了价值的。

　　A股是一个散户的市场，高达90%的交易量是散户创造的。市场在下跌的时候，就会造成下跌的趋势不断地加强。由于这种羊群效应，先卖的人卖的价格会比较高占了便宜，所有会有更多的人去抢着卖，这就造成市场下跌的尾声多杀多的现象。卖股票的人是看多这个股票的，如果不看多，他之前不会买多，买的人也是看多的，否则他也不会买，这就造成了多杀多，造成“囚徒困境”。

　　什么是囚徒困境？这是经济学上博弈论的一个著名的案例，有两个囚徒，他们合伙犯罪，分开去审讯。对每个囚徒单独进行审讯，他可以选择招供或者不招供。如果他招供，他可能无罪释放，对方可能会判五年。如果他不招供，而对方也不招供，两人就都无罪释放。但是如果他不招供，而对方招工，他就要判五年，对方就被释放。如果他俩都招供，可能就判个三年。这会造成什么结果？这会造成对每个囚徒来说，选择招供就好于不招供。但是对他两个整体来说，应该是都选择不招供，都无罪释放。但是由于个人的自私的行为，最后都会选择招供，最后都会被判三年。这就是个人理性导致集体非理性的例子。

　　放在A股市场上也是这样，可能对于整体来说，大家在当前市场底部不去砸股票，市场就会上涨，所有的人都会赚钱。但是对于每个人来说，你先卖，你卖的价格较高，就成为最优选择。熊市的时候就容易产生这种“囚徒困境”。怎么打破囚徒困境？就要有外力去改变市场下跌的趋势，包括大量的政策利好出台，一些机构的资金大量入市去扭转，以及上市公司大量的回购，当然也包括像前海开源基金这样敢于在市场的底部全面加仓的，这些就会扭转市场不断下跌的预期，这时候大家就愿意去加仓了。市场的趋势扭转过来之后就形成了正反馈，大家会抢着去加仓。所以在市场机制失去理性的时候，市场机制失效的时候，就要由外力，由大资金，由政府来纠正这种悲观预期。这样市场就会从不断地下跌变为不断底回升，迎来反转的机会。

　　很多人关心这轮白马股的补跌会补跌到什么时候，空间有多大？白马股补跌是A股市场一个重要的现象，几乎每轮熊市的末期都会有白马股的大幅补跌。原因何在呢？就是在市场下跌的初期，大家优先选择卖一些绩差股，但是到下跌的末期，为了防止别人去砸，也要被动的卖出白马股，谁卖出的早那么谁就占了便宜。所以就造成了在熊市的末期白马股的大幅杀跌。

　　从历史上来看，几轮熊市结束的时候都有这种现象。所以白马股的补跌实际上也预示着市场的熊市已经接近尾声，再大幅下跌的空间已经不大。另一方面白马股杀跌的同时，一些超跌的个股已经开始反弹了。考虑到白马股中长期的投资价值，和这些白马股，业绩增长比较稳定，所以它的下跌空间不会很大。

　　现在来看，预计白马股下跌的这种空间也就是10~20%左右。而在白马股补跌的时候，其他板块在反弹，所以整个指数表现为震荡，而不会单边下跌。如果要抄底，一方面可以关注一些超跌的个股，比如说中证500指数的标的股，中证500是之前跌得比较多的中小市值指数。另一方面可以等白马股补跌完毕之后，去中线布局这些白马，例如像沪深300，我相信从长期来看，白马股的投资价值依然存在。

　　巴菲特说他在选完股票建完仓之后，一般不去关注短期市场的波动，市场的短期波动对他来说毫无意义，唯一的意义就是给了他一个低价格，买入优质股票的可能性。现在A股的很多个股已经跌出了价值，可以说这时候就给大家提供了一个买入优质个股的机会。

　　巴菲特说我不喜欢熊市，但是我喜欢熊市的价格。确实在熊市里面大家都很煎熬，保持一个良好的心态非常重要，不能因为市场下跌而过多的影响到情绪。往往大家情绪最崩溃的时候，可能就是市场最低的时候。在市场最难熬的时候熬过去，市场就会迎来转机。

　　最近前海开源基金在联席董事长王宏远督促下已经率先全面加仓，这一次我们全面加仓也和2016年初一样，是整个市场上公开率先加仓的金融机构。我们认为正是恐慌导致了很多优质的资产跌到位。在市场的底部，应该多给大家传播点正能量，为大家打打气的。现在大家内心非常脆弱，需要的是多一些鼓励，和面对困难的勇气。

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