近年来商业银行杠杆率快速抬升主要是通过发行理财产品和同业存单进行主动负债，再通过与信托、券商、基金、保险等金融机构合作开展通道业务和委外业务来扩张资产的结果

银行杠杆率的过快上升不仅造成大量资金在金融体系内自我循环和空转，也造成银行“借短放长”的期限错配更为严重，造成市场资金跨机构、跨市场多层嵌套投资、信用链条过长，累积了过高的金融风险

“去杠杆”是供给侧结构性改革的一项重要内容。金融领域“去杠杆”是当前“去杠杆”的主要着力点。在以间接融资为主的金融格局下，银行业金融机构是我国金融“去杠杆”的主要对象和核心领域。银行业金融机构杠杆率依然高企，表明金融去杠杆的任务依然艰巨

□李若愚

近年来，随着金融创新深入推进，包括同业、理财等银行表外业务在内的影子银行发展迅猛。在金融上行的同时，我国经济增速却面临持续减缓的压力。金融与实体经济表现的背离不仅令金融风险上升，还加剧了社会资金“脱实向虚”、资产泡沫过度膨胀等突出问题。为此，2016年底召开的中央经济工作会议提出“要把防控金融风险放到更加重要的位置”、“着力防控资产泡沫”的要求。2017年以来，“一行三会”相继出台推动金融去杠杆的政策措施。这些政策措施执行的怎样，对市场的影响如何，接下来又应该采取怎样的对策措施？值得一议。

1.货币政策稳健中性与金融监管强化

2017年以来，货币政策继续在多目标之间权衡，短期更为注重“防风险”、“抑泡沫”和防止社会资金“脱实向虚”，因而在政策取向上由去年的稳健略偏宽松转为稳健中性。

外汇占款趋势性减少使得央行成为基础货币与银行体系流动性的主要供给方。2015 年央行主要通过降低法定准备金率来提供流动性，2016 年以来，则更多通过公开市场逆回购、中期借贷便利（MLF）等工具供给流动性。进入2017年，央行前5个月通过逆回购和MLF等累计净投放流动性4395亿元，同比少投放3975亿元。

除流动性净投放数量上收紧外，央行还在今年2月3日和3月16日两次上调公开市场逆回购利率和中期借贷便利（MLF）利率等一系列政策利率，引导银行间资金价格适度上升。货币政策中性趋紧的同时，央行进一步加强宏观审慎管理（MPA）。自2017年一季度开始，央行开始正式严格考核金融机构的季末MPA，并将表外理财资产纳入广义信贷指标范围。

作为金融监管部门，银监会、保监会和证监会今年以来也频频出台新的监管措施。例如，今年3月以来，银监会密集出台了一系列监管文件，要求开展“三违反”（指违反金融法律、违反监管规则、违反内部规章）、“四不当”（不当创新、不当交易、不当激励、不当收费）、“三套利”（监管套利、空转套利、关联套利）等专项治理，重点监管银行同业业务、理财业务和投资业务。保监会也连续下发监管文件，在保险公司治理、保险资金运用、偿付能力、产品管理等领域提出堵住制度漏洞的相关政策。证监会则对各类违规违法行为加强专项执法和行政处罚，对证券基金经营机构的资产管理业务和通道业务进行限制和规范。

2.银行类金融机构杠杆率趋向稳健

杠杆在金融上是指以较小的自有资金通过负债控制较大的资产规模。作为信用中介和货币创造者，银行类金融机构的主要业务是吸收存款（负债业务）和发放贷款（资产业务）并从中赚取信用价差，因此，银行先天具有“以小博大”的高杠杆化经营色彩，即其资产主要是通过负债来支撑的，其资产规模远高于其自有资本（或称权益资本、净资产）。银行类金融机构杠杆率通常指其资产负债表中的总资产与权益资本的比值，体现出其净资产得到放大倍数。杠杆率越高，说明少量的资本支撑着过多的负债，一般意味着风险越大。