中国互联网保险第一股呼之欲出。

6月30日晚间，众安在线财产保险股份有限公司（以下简称“众安保险”）在香港交易所披露了其招股说明书。

从业绩表现来看，众安保险除了2013年成立首年亏损外，此后三年间均盈利，不过，和2015年的净利润相比，受投资收益影响，2016年众安保险净利润为937.2万元，同比下降78.8%。此外，众安保险的综合成本率也一直维持在高位，连续处于超过100%的状态。

从业务结构来看，退货运费险、意外险、信用保险一直是众安保费收入构成的三大来源。不过，众安保险的销售和获客渠道大多来源于其股东，众安保险通过股东及其关联平台售出的保险产品占总保费的近九成。众安保险的前三大股东分别蚂蚁金服、腾讯、平安保险。

众安保险并未在招股说明书中披露其融资规模。按照其保险科技公司的定位，市场对其估值已突破千亿。以2015年6月的每股24元的A轮融资价格测算，众安保险的发行价不会低于40港元，募资规模将超过一百亿元。

综合成本率居高不下，盈利能力受考验

尽管成立第二年就实现盈利，但居高不下的综合成本率始终考验着众安保险。

2014年至2016年期间，众安保险的综合成本率分别为108.6%、126.6%、104.7%。三年来，众安保险的赔付率从73.4%一路降至42%，而其费用率却从35.2%一路攀升至62.7%。一般来说，财产险行业中六成以上的成本来自赔付，三成以上的成本来自费用。在2016年底，众安保险的费用率和赔付率来了个“倒挂”。众安保险在招股说明书中表示，由于在科研、人员方面的投入增加，其综合成本率有所上升。

从其盈利能力来看，2014年至2016年，众安保险净利润分别为3698.1万元、4425.7万元和937.2万元。2016年净利润下降有部分原因在于其投资收益率的下降，三年间，众安保险的总投资收益率分别为7.3%、12.6%、1.7%。众安保险表示，由于其多样化投资的能力有限，且受股市和债市波动影响，所以有可能会导致投资大幅减值，对经营业绩造成不良影响。

“依赖”股东？保费结构集中

强大股东背景的背后是“好爸爸依赖症”。

2014年至2016年，众安保险保费收入为7.9亿元、22.83亿元、43.08亿元。在保费增速放缓的同时，暴露出其对于股东及关联渠道的依赖。

截至2016年底，众安保险的前五大股东分别为浙江蚂蚁小微金融服务集团股份有限公司（16.0403%）、深圳市腾讯计算机系统有限公司（12.0907%）、中国平安保险(集团)股份有限公司（12.0907%）、深圳市加德信投资有限公司（11.2846%）、优孚控股有限公司（7.2544%）。其中，深圳市加德信投资有限公司是深圳市华信联投资有限公司的附属公司，而深圳市华信联投资有限公司由欧亚非控制，欧亚非则是众安保险董事长欧亚平的胞兄。

众安保险股权结构

众安保险在其招股说明书中直言，其保险产品主要是通过嵌入生态系统合作伙伴的平台实现销售，通过场景设置向客户推销产品。比如淘宝、聚划算和其他由阿里巴巴拥有或是经营的平台与蚂蚁金服合作挑选最能满足其各自消费者需求的公司提供保险解决方案。