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字号+ 作者:生活头条 来源:未知 2018-08-21 我要评论

上半年业绩符合预期,肿瘤板块布局进程加快 上半年业绩符合预期 石药集团 ( 19.74 , 1.92 , 10.77% ) 公司 18 年上半年收入同比增长 49.8%(人民币口径 37.6%)至 107.87 亿港元。其中创新药,

上半年业绩符合预期,肿瘤板块布局进程加快

  上半年业绩符合预期

  石药集团(19.741.9210.77%)公司 18 年上半年收入同比增长 49.8%(人民币口径 37.6%)至 107.87 亿港元。其中创新药,普药,原料药分别同比增长 65.3%、42.3%、35.1%至 48.74 亿、33.07 亿、26.06 亿港币。毛利同比增长 67.1%至 68.91 亿港币,毛利率大幅上升 6.6pp 至 63.9%,主要得益于产品结构改善,以心血管与肿瘤药物为主的高毛利创新药业务占比提升。销售费用率大幅上升 7.6pp 至 33.4%,主要为销售团队扩张及学术推广力度加强所致;管理费用率小幅下降 0.5pp 至 3.7%;研发费用率大幅提升 1.9pp 至 6.83%。归母净利润同比增长 41.1%(人民币口径 29.7%)至 18.53 亿港币,净利润率下降 1.2pp 至 17.1%。整体业绩符合预期。

  肿瘤板块将成为公司增长核心驱动力

  核心肿瘤用药多美素和津优力经公司多年培育,市场份额快速提升。期内,以上两大品种仍维持高速增长态势,分别同比增长 80.7%和 113.8%。此外,自 3 月上市的白蛋白紫杉醇销售达 8600 万港元,目前已覆盖 290 个医院,完成 18 个省份的挂网采购。随着公司加强对该产品的学术推广力度,加快新适应症的拓展,及与大分子药(如PD-1)联合疗法的临床研究,我们预计今年该产品销售有望突破 3 亿港币,明年有望突破 10 亿港币。未来公司将通过并购和合作扩大在肿瘤领域的布局,预计未来三年每年平均有 3 个新分子产品获批上市,助力肿瘤板块朝百亿销售迈进。

  一致性评价和仿制药品种进入收获期

  普药品种阿奇霉素、盐酸曲马多片和卡托普利片已通过一致性评价,预计全年将有 8个产品通过一致性评价。以上品种将受益于针对通过一致性评价品种的政策红利,有望量价齐升起,为普药板块提供源源不断的增长动力。仿制药品种亦逐步进入收获期,除已获批的多索茶碱外,预计于年内获批的品种有氯吡格雷、二甲双胍缓释片、盐酸决奈达隆片和硼替佐米等。

  调整目标价至 24.00 港元,买入评级

  我们认为公司未来三年仍将保持稳健增长,不考虑未来新品上市的贡献,提升盈利预测,以 2019 年的 33 倍市盈率作为估值参考,调整目标价至 24.00 港元,较现价有 34.7%的上升空间,买入评级。

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