中国通过“债券通”向境外投资者发行新债的尝试，上周取得了开门红。

彭博汇总市场公开信息显示，“债券通”北向流入资金已经现身境内债券一级市场：农发行7月3日发行首单“债券通”金融债，各期限中标利率均显著低于中债估值，认购倍数高达10倍左右；此后发行的国开债亦延续火爆局面，境外订单投标量近百亿元，中标量超过20亿元；华能、三峡、联通、中铝和国家电投5家企业试点同步面向内外资发行，全场认购倍数均在两倍以上，其中中铝公司最高，达4.66倍。

“债券通”为国际资本参与中国规模69万亿人民币的境内债市，提供了新的渠道。中信证券固定收益研究主管明明、海富通基金固定收益研究部总经理莫迁等表示，人民币对美元近期重新升值，去年四季度以来中国债券收益率升幅明显高于其他经济体，中美利差达到较高位置，从收益水平看国内债券尤其是中短期债券具有较高吸引力。

“中国境内债市体量很大、潜力巨大，我们希望从‘债券通’开通的第一天就参与进来，”首批通过“债券通”投资政策性金融债的惠理集团固定收益主管Gordon Ip表示，这些期限短且风险低的债券，风险回报潜力好，“是现金头寸的良好替代。”

“从债券通当天的发行情况看还是非常火爆的，”海富通的莫迁表示。

收益率高

虽然中国境内人民币债市规模居全球第三，但境外投资者持仓所占比重不到2%，不少市场人士认为未来外资进入中国债市有巨大的提升空间，对债券通充满期待。

“境内债券的流动性较高，收益率也十分吸引人，‘债券通’可吸引更多全球配置的资金进入境内债券市场。”工银国际首席经济学家程实接受彭博采访时表示，“预计年底吸引外资净流入或达千亿元。”

此前渣打银行中国宏观策略师刘洁亦预计，外资持有在岸债券余额将在下半年上升1000亿元人民币，年底升至9500亿元人民币。

国泰君安分析师覃汉表示，中长期看“债券通”带来的潜在资金量巨大。如果参考新兴市场和发达市场，预计未来5-10年境外机构持有境内债券占比将大幅提高至10%左右。一旦中国债券被纳入全球三大债券指数，将可能吸引超过2500亿美元左右的投资。

“债券通”在减少交易环节、提高效率方面的潜力，令中信证券的明明相信“外资对国内资本市场的关注和投入会进一步增加，会有助于推动国内债市收益率的下行。”

海富通莫迁对此略显谨慎，他表示，短期资金流入更多是在情绪上和边际上推动收益率下行，“并不能决定中国债券收益率的长远走势。” 未来还需要关注汇率和中外利差的稳定性，中国会不会加息、美国加息的次数、以及经济数据都是影响因素。

尚需观察

虽然“债券通”便利了境外资金流入，但不少市场人士对短期流入的规模看法谨慎。

工银国际的程实表示，“虽然近期境内债券收益率上升，但境外人民币债券的收益率相对境内而言还相对较高。以10年期国债为例子，境外收益率现时比境内收益率高出60多个基点，这或会影响境外投资者投资境内债券的意愿。”

覃汉分析道，“债券通”与银行间市场对境外机构投资者的CIBM渠道有很大相似性和替代性，主要对于交易成本和流动性要求更高的小机构更有吸引力，而大机构如海外央行、主权财富基金和养老金，早已可在银行间市场提前配置参与布局。

法国巴黎银行（中国）交易策略和研究主管单坤也认为，债券通初期整体投资规模不会太大--中国银行间债券市场中很多交易模式，价格驱动因素，风险管理工具都和其他主要债券市场有很多不同，且初期银行间市场没有开放包含境内回购和利率衍生产品。

“境外投资人需要一段熟悉和观测的过程，毕竟。”单坤在报告中写道。

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